报告名称：友邦吊顶(002718)2015年半年报点评：增长有所放缓 看好客卧产品未来放量
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-23
研究机构：兴业证券
研究员：李华丰,黄诗涛
股票名称：友邦吊顶
股票代码：002718
页数：5
简介：事件：
公司公布半年报，实现收入1.7亿，同比增长4.g%；营业利润5173万，同比5.6%，归属上市公司股东净利润4902万，同比增长11.7%，EPS为0.59元／股。
点评：
收入增长放缓，ACOLL创收182万。上半年收入增长4.g%，其中功能、基础、辅助模板分别同比增长5.8%、0.5%和10.2%，ACOLL创收182万。分季度看，Q1收入增长52%，Q2下滑10.5%，二季度受外部环境影响公司经营压力有所加大，预计下半年受益于一二线城市房地产销售企稳收入增速有望回升。
毛利率下降，利息收入、营业外收入促净利润增速高于收入增速。上半年公司毛利率降1.8个点至48.7%，主要是公司加大了终端折扣力度所致。财务费用、投资收益、营业外收入分别为-656万、240万和534万，去年同期为-152、5.4、239万，促进净利润增速高于收入增速。
开启“全屋集成吊顶”成长新通道。公司深耕集成吊顶领域，由厨卫领域向客卧延伸，致力于打造成为全屋集成吊顶方案解决商。15年公司积极推进新产品线上、线下渠道布局，预计年底前核心城市将实现基本覆盖，我们看好16年公司客卧产品终端放量，公司进入新的成长通道。
投资建议：
集成吊顶是家装行业中高速成长的细分子行业，特别是客厅领域正处于成长初期，行业空间大，渗透率低，发展空间巨大。
公司是集成吊顶行业的领导者，研发、渠道管理及品牌建设均为行业标杆，竞争优势明显。随着客卧产品放量，公司步入成长新通道，明后年增长将加快。
6月公司公布定增预案，底价55.22元，当前股价倒挂20%，而且大股东7月以来已增持15万股，安全边际高。
公司预计1-9月净利润同比增长0-50%，不考虑增发摊薄，我们预计2015-2017年公司EPS分别约为1.53、2.15、3.29元，"增持"评级。
风险提示：房地产需求快速下滑、集成吊顶行业竞争无序。

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