报告名称：中国巨石(600176)2015年半年报点评：量价齐升 盈利能力处于较高状态
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-23
研究机构：广发证券
研究员：邹戈,谢璐
股票名称：中国巨石
股票代码：600176
页数：10
简介：报告期内，公司实现营收34.53亿元，同比增长21.85%；实现归属净利润4.81亿元，同比增长267.03%；对应每股收益0.55元。
量价齐升，业绩大幅增长：报告期内，公司实现营收34.53亿元，同比增长21.85%，其中销量同比增长13.9%，吨收入同比增长6.98%，上半年由于行业景气度继续回升，公司实现量价齐升。上半年毛利率达到40.52%，同比去年提升6.62个百分点，处于历史以来最好的水平，主要得益于一是产品销售价格的提升，近几年第一次价格增长超过5%；二是产品结构改变，风电用纱、热塑性材料等中高端产品占比提升；三是公司成本控制得当。三项费用率下降了2.25个百分点，其中财务费用率下降了2.27个百分点，充分体现了公司高财务杠杆弹性。
行业景气度已处于较高状态：本轮玻纤行业景气复苏一方面得益于风电、热塑性材料等下游需求结构性回暖，另一方面来自于国内玻纤产能扩张开始放缓，以及产线冷修技改带来的供给改善。目前行业处于景气度较高的状态，以公司为例，库存周转天数基本处于2008年以后最好的水平，吨净利亦是如此。
优化布局、计改升级、产业链延伸：为规避贸易风险和降低物流费用，公司正在布局埃及和美国，已投产的埃及一期项目盈利优良；同时本次定增拟对国内四条产线进行冷修技改，生产效率提升并将新增产能13万吨，同时产品性能也得以提升，有助于打开中高端产品的市场空间。
投资建议，维持买入评级：过去一年行业景气度持续回升，公司作为行业龙头，且经营杠杆和财务杠杆大，业绩超预期增长，是投资弹性最好阶段；目前行业已处于景气度较高的阶段，考虑到行业发展已处于较理性的状态，预计未来景气度有望维持在较高水平；公司目前正积极布局海外、产品升级、降低成本，这些将进一步提升公司竞争力；同时公司是中国建材集团旗下首批混改试点企业和新材料平台，存国企改革和产业链延伸预期；预计2015-2017年EPS分别为1.00、1.12、1.38元/股，维持“买入”评级。
风险提示：玻纤行业景气度回落，海外拓展和国企改革低预期

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