报告名称：安利股份(300218)2015年半年报点评：受益于人民币贬值 业绩将加速提升
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-27
研究机构：国信证券
股票名称：安利股份
股票代码：300218
页数：5
简介：迎来业绩拐点，维持“买入”评级
经过前期的客户培育，公司正迎来明显的收获期，业绩将进入新的增长中枢，预计15-17 年每股收益分别为0.40/0.55/0.74 元。公司具有明显的消费品属性，用大宗工业原料进行估值，显然低估了其内在价值。考虑到公司未来经营业绩的高速增长，给予16 年40 倍PE，同时考虑到土地变现价值为3 亿元，合理估值为23.38 元，维持“买入”评级。
未来订单量将大幅提升
公布2015 年半年报，实现营业收入6.46 亿，同比增长6.51%，归属上市公司的股东净利润为2608.7 万元，同比减少18.16%，每股收益为0.12 元。上半年销量为2667 万米左右，同比增加了5%左右，由于产品价格相对比较稳定，因此收入与销量的增速基本相同。从毛利率来看，目前合成革的毛利率大约为23%左右，基本保持稳定。公司将2015 年定义为“销售”年，经过2-3 年的客户培育，宜家、三星电子、耐克等新客户的订单将会大幅提升。目前正处于黑色作训靴大幅替代“解放胶鞋”的阶段，公司“警用战训靴环境自适应复合材料技术”已通过国家公安部科技信息化局验收，专家组认为整体项目全面完成了科技部下达的任务和考核指标，具有重要推广价值，因此我们对于战训靴用革的市场开拓非常乐观，预计明年获取订单的概率非常高。
受益于人民币贬值，未来业绩将远超市场预期
从区域结构来看，2014 年公司国外销售收入所占的比重接近50%，公司的核心产品沙发革主要出口到欧洲市场，所占的比重比较高。受益于人民币贬值，未来合成革的海外销量会明显提升，同时公司非常重视东南亚市场，不断加大开拓力度，因此我们对于合成革销量的提升非常乐观。另一方面，公司在半年报中做了一项针对汇率的敏感性测试，截止2015 年6 月30 日，对于公司各类美元资产和美元金融负债，如果人民币对美元升值或贬值10%，其他因素保持不变，则公司将减少或增加净利润约11,458,685.56 元。结合销量的提升和财务费用的降低，预计未来公司的销售收入会明显提升，期间费用所占的比重会逐步降低，我们判断未来业绩超预期的概率非常高。
催化剂：获取新订单
风险提示：市场开拓进度低于预期
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