报告名称：中青旅(600138)乌镇景区有望提价 明年业绩弹性或超预期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-24
研究机构：中信建投
研究员：刘越男
股票名称：中青旅
股票代码：600138
页数：3
简介：简评
此次提价最高涨幅不超过25%。在2007 年发布的《国家发展改革委关于进一步做好当前游览参观点门票价格管理工作的通知》中规定，门票价格在100 元（含100 元）至200 元的（不含200 元），一次提价幅度不得超过原票价的25%。乌镇东栅门票100 元，西栅120 元，联票150 元。涨价5%、10%、15%、20%、25%带来的对应上市公司的业绩弹性分别在7%、13%、20%、26%、33%（这是以2014 年为基数的测算，以2015 年为基数或更高）。迪士尼开业将带动游客向乌镇分流。我们在深度报告《迪士尼带来华东线旅游板块业绩估值双升》中指出，迪士尼将吸引大批游客进入，其中会有8.5%左右的游客分流到桐乡。2016 年乌镇游客有望在自然增长基础上提高15%，带来乌镇公司50%的额外业绩弹性。对应上市公司弹性在34%左右。
濮院也将享受溢出效应。乌镇旅游公司享有濮院古镇49%、50年的经营权。濮院紧邻苏嘉杭高速与沪杭高速，交通便利。到乌镇仅22 公里，车程在30 分钟以内，到杭州车程1 小时、上海1小时40 分钟。桐乡市政府对濮院的定位是“历史文化与时尚购物集聚区”。与乌镇定位互补，既有利于增加古镇客流，也有利于促进羊毛衫的销售。预计2016 年以后开业，将能够享受到迪士尼带来的溢出效应。
古北水镇下半年至明年上半年游客有望爆棚。古北水镇上半年游客增速相对平稳，但我们实地调研发现，7 月数据相当良好，游客有望实现我们所预期的100%的增长。明年上半年在低基数的基础上，实现高增长可以期待。
摆脱上半年业绩下滑阴影，预计全年业绩增速为正。上半年业绩不佳主要受到会计调整和上半年高技术影响，预计下半年绿城地产、会展、乌镇等业务将开始逐渐释放业绩，全年业绩增速为正。体育+在线旅游+迪士尼+冬奥多概念全覆盖。会展业务旗下的联合体育拥有大型赛事服务经验，冬奥官方指定接待单位。开始布局社区网络。遨游网百城千店继续推进。公司是迪士尼+冬奥会等概念股。
多项利好可期，积极配置。考虑到公司机制有望改善（子公司激励及战投）、新兴业务有望重估、明年乌镇项目受益于迪士尼开业、乌镇提价、古北水镇逐渐成熟等因素，长期成长依然值得期待。建议积极配置。

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