报告名称：赛轮金宇(601058)2015年半年报点评：中报低于预期 维持推荐
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-23
研究机构：中金公司
研究员：高峥
股票名称：赛轮金宇
股票代码：601058
页数：6
简介：业绩低于预期
赛轮金宇2015 年上半年实现营业收入45 亿元，同比下滑7%。
实现净利润1 亿元，同比下滑47%，每股收益0.1 元，低于我们预期。业绩下滑的主要原因是国内产能过剩导致竞争激烈以及美国“双反”的影响。
发展趋势
海外产能减少贸易摩擦带来的影响。14 年底公司越南工厂产能已经达到700 万条，完全能够覆盖公司出口到美国的订单数量。公司可以通过将美国的订单转移到越南工厂以满足美国方面的需求，从而尽量规避“双反”带来的不利影响，减少贸易摩擦带来的影响。
多品牌运营积极开拓国内外市场。在国内客户方面，公司积极布局国内的配套厂商和其他渠道。公司旗下已形成具有不同市场定位的多品牌运营体系，我们认为随着更多的品牌投入和销售渠道建设，能够推动销售的快速增长。
海外销售渠道提升产能消化能力。通过在海外收购轮胎经销商，公司目前持有国马集团10%股权和KRT 集团100%的股权。前者的主要经营地区在北美，后者在欧洲。我们预期销售网络的完善将助力公司拓展产业链，促进出口地区多元化发展，未来产能消化能力将进一步提升。
盈利预测调整
由于受到“双反”影响，我们下调2015 年盈利预测31%到0.33元。下调16 年盈利预测33%到0.40 元（按最新股本摊薄）。
估值与建议
维持推荐评级，下调目标价30%到9.5 元（按照最新股本），对应2016 年24x P/E。目前股价对应2015 年23x P/E，对应2016年19x P/E。
风险
贸易摩擦升级，原材料价格上涨，估值中枢下移。

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