报告名称：郑煤机(601717)2015年半年报点评：国企改革仍是主要看点
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-23
研究机构：中金公司
研究员：史成波,吴慧敏
股票名称：郑 煤 机,郑煤机
股票代码：601717,00564
页数：6
简介：业绩低于预期
公司2015 年上半年营业收入同比下降27.30%至23.14 亿元，归母净利润同比下降76.27%至5,884 万元，对应EPS0.04 元，低于预期。
利润表：收入下滑主要是由于煤炭行业持续萎缩，公司液压支架收入下降（-31.37 YoY）导致。
资产负债表：公司应收账款、应收票据同比有所下降，侧面显示公司应收账款管控取得一定成效，但下游煤炭行业资金链依然紧张。
现金流量表：公司经营活动现金流净额为正，同比增长482.66%，主要是由于去年同期基数较低且销售商品收回现金增长导致。
发展趋势
关注国企改革资产注入预期。公司划归刚刚成立的河南机械装备投资集团有限责任公司。河南装投除了郑煤机32.14%的国有股权外，还拥有洛阳LYC 轴承有限公司（2013 年收入57.8 亿）和开封空分集团有限公司（2013 年收入12.8 亿）的100%股权。在省一级装备投资平台层面上，不排除资产注入郑煤机的预期。煤炭机械复苏仍需时日。下游煤炭企业固定资产投资意愿依然较弱，短期内暂难看到煤企投资增加需求，后续可重点关注公司经营效率的改善。
盈利预测调整
下调公司2015e/2016e 净利润预测30.2%/47.5%至0.94亿/1.02 亿，对应EPS 分别为0.058 元和0.063 元。
估值与建议
对应当前股价，2015~16 年公司A 股P/B 分别为1.54x 和1.52x；H 股P/B 为0.513x 和0.507x。考虑国企改革预期，维持A/H 股中性评级，下调公司A 股目标价10%至9.0 元，对应2016 年P/B 1.53x，下调H 股目标价38%至HK$4.0，对应2016 年P/B 0.51x。
风险
煤炭行业长期低迷；国企改革低于预期。

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