报告名称：友阿股份(002277)2015年半年报点评：收入增速放缓 营销费用大幅度提升
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-28
研究机构：广发证券
股票名称：友阿股份
股票代码：002277
页数：4
简介：核心观点：
收入增速放缓，营销财务费用大幅提升侵蚀利润
公司2015H1实现收入32.06亿，同比增长3.07%，实现归母净利润2.50亿（或EPS=0.44元），同比减少7.37%，投资收益实现0.43亿（去年同期为0.087亿），主要系本期收到长沙银行股权分红而去年三季度前尚未收到分红，剔除投资收益后反应主业的利润同比下降21%左右。其中销售费用大幅增长19.94%，管理费用略微增长6%，财务费用同比增长248%（银行贷款、短融增加所致），各项费用均出现较大幅度上涨，侵蚀了利润空间。
分季度来看，Q1、Q2收入同比变化5.61%（+8.55pp）、-0.52%（+4.58pp）；Q1、Q2利润同比变化-18.3%、15.5%。
百货业态保持微增长，家电略微下滑，金融业务下滑较为明显
2015H1百货、家电分别实现收入30亿（+3.30%）、1.26亿（-0.42%）。
金融业务当中小额贷款收入实现2831万，同比下降26.25%，担保业务实现收入543万，同比下降8.35%。小贷业务收入下滑较快主要由于央行多次下调基准利率导致小贷利率上限（基准利率四倍）降低，另外经济不景气导致放贷风险加大，一定程度影响放贷规模。
盈利预测及投资建议
公司持有长沙银行股权上市之后按照1倍PB估值约11亿，此外公司在电商领域积极投入，特品会、精品汇、湘品汇、友阿黄金及海外购等频道陆续上线，预计电商投入4亿。预计公司15-17年EPS分别为0.55元、0.62元、0.67元，当前股价对应15年22XPE，估值相对合理，维持“谨慎增持”评级。
风险提示
费用刚性上涨，电商业务发展较慢；

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