报告名称：中海油服(601808)2015年半年报点评：日费率和使用率可能继续下滑
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-28
研究机构：中金公司
股票名称：中海油服,中海油田服务
股票代码：601808,02883
页数：8
简介：盈利、工作量和服务价格如预期下滑
上半年收入同比下滑24%至124 亿元人民币，归属于母公司股东净利润同比下滑80%至8.95 亿元人民币，合每股收益0.19 元人民币，符合预期。经营现金流大幅下滑68%至15 亿元人民币，主要由于客户付款审核流程增加，导致公司应收账款增加44%至104 亿元人民币。
中海油服挪威公司上半年净亏损14.5 亿元人民币，扣除10 亿元人民币的商誉、资产减值后，仍然亏损4.5 亿元人民币。
油公司减少资本开支，以及降本增效，使得公司各个业务板块的工作量和服务价格均有所下滑。上半年钻井船日历天使用率同比下滑11 个百分点至80%，自升式和半潜式钻井船的日费率分别同比下滑16%和5%。
发展趋势
日费率和使用率仍可能进一步下滑。近期Transocean 新签的钻井船合同日费率，下滑幅度在20~40%之间。目前全球在建的自升式和半潜式钻井船约180 艘，新船交付可能导致全球近海钻井行业供需进一步失衡，国际市场日费率和使用率仍可能下滑。
盈利预测调整
分别下调2015/16 年每股盈利预测10%和29%至0.56 和0.59 元人民币；我们2016 年的盈利预测，尚未考虑资产减值的影响。
估值与建议
重申A 股和港股“回避”的投资评级，A 股目标价下调14%至12 元人民币，对应20 倍的2016 年市盈率；港股目标价下调23%至7 港币，对应10 倍的2016 年市盈率。
风险
油价大幅波动；近海钻井行业供需进一步恶化；恶劣天气；油公司降本增效。

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