报告名称：珠江钢琴(002678)2015年半年报点评：业绩小幅增长 文化转型加速
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-28
研究机构：华泰证券
股票名称：珠江钢琴
股票代码：002678
页数：3
简介：公司公告2015半年度报：报告期内，公司实现营业收入7.07亿元，同比下降2.30%；实现归属于上市公司股东的净利润0.90亿元，同比增长2.84%；基本每股收益0.10元，符合我们预期。
行业低迷，业绩小幅增长。报告期内，公司营业收入略有下滑，主要因为受经济大环境、进口二手钢琴数量剧增及钢琴销售季节性影响，钢琴市场整体低迷，公司销售增长乏力；尽管广告费用、研发费用提高导致公司三费率提高了1.0个百分点，但是由于原材料价格下滑以及人工成本降低，产品毛利率提高了0.9个百分点，以及调整以前所得税影响导致所交税同比减少900万元，从而实现公司净利润同比增长2.84%。
优化钢琴产业结构，积极拓展数码钢琴市场。公司顺应市场消费需求，积极调整钢琴产业结构，提高中高档钢琴比例，报告期内公司钢琴销量6.54万台，同比减少3.25%，营业收入同比减少2.30%,营业收入减少幅度小于销量减少幅度，主要是因为产品结构的调整；同时积极拓展数码钢琴市场，效果显著，报告期内数码钢琴销量1.23万架，同比增长39.77%，公司计划未来进一步加大数码业务的市场开发。
文化教育产业发展加快，影视业务蓄势待发。自文化教育并购基金以来，公司文化教育产业发展迅速。1月，投资趣乐科技，推动公司艺术教育线上线下的融合发展；3月，与埃诺教育共同设立珠江埃诺，进军幼儿乐器在线教育；5月，携手人民音乐出版社，共建社会化音乐培训门店。同时公司积极推进影视业务的发展，设立文化传媒产业并购基金，通过珠广传媒完成4400万元的影视剧项目投资，并与北京合润德堂拟在影视剧投资及品牌内容整合营销上进行项目合作，公司文化转型正在加速。
国企改革是今年大的看点。近期多省出台国企改革方案，国企改革大幕即将揭开。公司控股大股东为广州市国资委，控股比列80%以上，是引进战投进行混改的绝佳标的。公司已经制定股权激励方案，在国企改革大趋势下，我们认为，公司作为广州市国资委旗下唯一文化上市平台，受益此轮国企改革预期强烈。
盈利预测：在行业整体低迷的情况下公司积极顺应市场调整产品结构，不断拓展数码业务，保障了公司业绩的稳定；而且公司不断加快文化教育产业、影视产业发展，推进文化企业转型；在国企改革即将开始之际，公司受益国改期望较高，预计公司2015-2017年有望实现EPS分别为0.19、0.26、0.33元，维持“增持”评级。

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