报告名称：华夏幸福(600340)2015年半年报点评：业绩持续高增长 京津冀协同发展提速极大受益者
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-28
研究机构：国信证券
研究员：朱宏磊,区瑞明
股票名称：华夏幸福
股票代码：600340
页数：5
简介：净利同比大增32%，业绩符合预期，ROE 进一步提升
上半年营收169 亿元，同比增长48%；净利润30 亿元，同比增长32%；ROE（加权平均）提升了5.5 个百分点；EPS1.15 元，业绩符合预期。
销售大幅跑赢大市，异地项目初见成效，京津冀布局进一步深化
1-6 月份公司共完成销售额301 亿元，同比增长24%；其中，地产开发业务共完成签约销售额253.70 亿元，同比增长33.3%，增速远高于全行业平均10%的增速，彰显强劲内生增长动力。根据某行业数据库显示，公司上半年销售迈入销售金额前十强，实现历史性突破。公司重点打造的嘉善园区贡献收入达12.61 亿元，京津冀区域以外的扩张初见成效。新项目拓展方面公司在京津冀的布局进一步深化，同时积极拓展长江经济带，上半年共签约5 个项目，新签面积超200 平方公里。
财务较为稳健，业绩锁定性佳剔除预收账款后公司的资产负债率为46.5%；货币资金/（短期借款+一年内到期的有息负债）维持在1 倍，短期偿债能力良好；净负债率仅为102.5%，较去年同期有所上升，但考虑到公司业绩的巨大增长，目前财务杠杆水平可以接受。
公司期末预收款达554 亿，在保障2015 年净利增长33%之后，对2016 年增长32%可锁定80%，业绩锁定性佳。
PPP 模式典范
固安工业园新型城镇化项目入选PPP 项目库，意味着公司的“产业新城”模式获国家背书，预计在未来的项目拓展中拥有较为明显的优势地位，攫取资源的能力更强悍。与任丘市政府和华北石油管理局签约，以PPP 模式共同打造占地8.8 平方公里“华油智慧新城”，实现了PPP 模式的又一突破，携手央企、政府，开启产业新城建设的全新领域。
极大受益于京津冀协同发展提速，维持“买入”评级
公司在京津冀委托开发面积超1400 平方公里、环通州区域的布局超160 平方公里，覆盖固安、保定、香河等多个京津冀一体化重要节点，是京津冀协同发展提速的极大受益者。预计15-17 年EPS 为1.78/2.35/3.00 元，对应PE 为13.6x/10.3x/8.0x，维持“买入”评级。

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