报告名称：中海油服(601808)2015年半年报点评：商誉减值导致15Q2出现亏损 下调盈利预测和评级
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-28
研究机构：申万宏源
研究员：杨大志,林开盛
股票名称：中海油服,中海油田服务
股票代码：601808,02883
页数：3
简介：15H1 EPS 0.19 元，大幅低于我们预期（0.50 元）。公司15H1 实现收入124 亿元，同比减少24%；净利润8.9 亿元，同比减少80%。15Q2 实现收入61 亿元（YoY-36%，QoQ-3.9%），净利润-0.75 亿元，对应EPS -0.016 元（14Q2 净利润30 亿元，15Q1 净利润9.7 亿元）。导致15H1 业绩低于预期的主要因素为15H1 计提资产减值损失12 亿元，而去年同期仅为2 亿元。本期资产减值损失主要是受市场影响计提商誉减值9.2 亿元、对挪威资产计提固定资产损失0.67 亿元以及计提应收账款损失1.7 亿元。
15H1 中海油占公司的收入比重为62%（14 年为64%），中国海域的收入比重为64%（14 年为70%）。四大板块经营情况：
钻井板块：15H1 实现收入67 亿元（YoY-24%），毛利率33%，同比下滑13 个百分点，接近历史最低水平（28%）。钻井平台作业日数为6245 天（YoY-5.3%），日历天使用率为80%，同比向下滑11 个百分点，其中自升式平台为82%，同比下滑6.7 个百分点，半潜式平台为74%，同比下滑25 个百分点；钻井平台平均日收入为15 万美元/日（YoY-17%），其中自升式为10 万美元/日（YoY-16%），半潜式为30 万美元/日（YoY-5.3%）。
油技板块：15H1 实现收入34 亿元（YoY-17%），毛利率15%，同比下滑12 个百分点，接近历史最低水平（11%）。自主研发的旋转导向钻井系统和随钻测井系统圆满完成5 口井作业，使公司成为国内第一家、全球第四家同时拥有这两项技术的公司，长远来看有助于提升公司在高端油服市场的竞争能力。
船舶板块：15H1 实现收入15 亿元（YoY-14%），自有工作船船队日历天使用率为91%，同比下滑2.5 个百分点，本期新投产3 艘船只，作业日数同比增加2.2%。15H1 船舶板块毛利率17%，同比增加1 个百分点。
物探板块：15H1 实现收入7.8 亿元（YoY-53%），二维采集量同比减少11%，二维处理量增加124%；三维采集和处理作业量分别下滑52%和33%，毛利率为-2%，而去年同期为26%。
盈利预测与投资建议：目前公司A 股股价为15.6 元（A-H 溢价为135%），我们将15-17 年EPS 分别下调为0.73、1.16 和1.58（之前为0.97 元、1.25 和1.48 元），对应15-17 年PE分别为21、13 和10 倍，考虑到公司基本面持续恶化且短期难有改善，我们下调评级至中性。

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