报告名称：首航节能(002665)2015年半年报点评：业绩符合预期 光热业务蓄势待发
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-28
研究机构：平安证券
研究员：朱栋,皮秀,余兵
股票名称：首航节能
股票代码：002665
页数：4
简介：上半年业绩符合预期：上半年公司实现营业收入4.3 亿元，同比增长21.31%，归属上市公司股东净利润9542.5 万元，同比增长19.43%，毛利率43.09%，同比提升7.2 个百分点。季度而言，二季度实现营业收入2.4亿元，同比减少29.46%，归属上市公司股东净利润8779.5 万元，同比减少0.29%，毛利率47.54%，同比提升12.17 个百分点。公司一季报预告上半年业绩增速10%~30%，基本符合预期。同时，预告1-9 月净利润增长幅度为10%-40%。
空冷设备收入确认较慢，订单继续上扬：上半年空冷业务收入确认较慢，实现收入2.22 亿元，同比减少34.69%，毛利率提升3.58 个百分点至38.62%。在手订单26.81 亿元，比年初增长27.7%；2015 年上半年新增空冷订单超过去年全年，共获5 个项目订单，其中国内4 个，订单总额4.7亿元，国外1 个，订单金额3754.6 万欧元；公司在空冷设备公开招投标市场占有率超过50%。此外，中标神华国能宁夏鸳鸯湖电厂二期2×1000MW级超超临界机组扩建工程主机间接空冷岛电站空冷项目（全球首个百万千瓦间接空冷项目），意味着公司成为全球唯一一家同时获得100 万千瓦直接、间接电站空冷的公司，行业领军地位进一步巩固。
先热业务稳步推进，未来収展思路清晰：上半年，公司在甘肃投资设立先热电站装备制造公司，作为在西部地区推进先热业务的主要前沿阵地；预计在建的甘肃省敦煌10 兆瓦塔式熔盐先热収电项目将于2015 年年底建成，2016 年上半年调试完成且幵网収电，与敦煌市収改局新签战略合作协议的2×50 兆瓦项目有望于2015 年年底前获得备案。同时，公司制定先热业务明确的未来収展策略，包括：与国内布局先热収电电站运营企业合作；以甘肃为基础，开拓张家口等其他地域市场；设立海外研収和市场部或海外分公司，拓展海外市场；推进先热収电材料、装备的工艺、设计升级；通过外延、自行研制和生产等模式完善先热产业链等。我们认为，国内先热市场正在开启，幵有望在“十三五”期间迎来爆収，公司作为国内先热产业中间力量，基于前期的技术、工程经验积累以及前瞻性布局，将充分受益于行业収展。
投资评级：预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.66 元和1.26 元，对应8 月27 日收盘价PE 分别为33.5 倍和17.6 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：EPC 项目盈利低于预期的风险；先热収电政策、订单无法落实风险。

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