报告名称：宁波银行(002142)2015年半年报点评：业绩符合预期 资产质量保持稳定
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-28
研究机构：平安证券
研究员：黄耀锋,励雅敏,袁喆奇
股票名称：宁波银行
股票代码：002142
页数：3
简介：事项：宁波银行公布2015 年半年报。2015 年上半年净利润同比增15.1%，总资产0.66 万亿元（ +25.4% ， YoY/+8.02%,QoQ ）。其中贷款+21.4%YoY/+5.0%QoQ; 存款+17.10%YoY/+2.46%QoQ。营业收入同比增23.5%，净息差2.39%（-13bps，YoY），手续费收入同比增41.4%。成本收入比30.1%（-1.56pct，YoY）。不良贷款率0.89%，与一季度持平。拨贷比2.50%,(-2bps,QoQ)，拨备覆盖率281.79%（-3pct QoQ）。公司核心一级资本充足率9.12%（-78bps,QoQ）,资本充足率12.64%(+66bps,QoQ)。
平安观点:
息差二季度环比收窄，非标投资增加
宁波银行2015 年上半年净利润同比增长15%，符合我们预期，营业收入维持快速增长（+23.7%，YoY），其中净利息收入同比增长19.6%，手续费佣金收入增长41.4%。宁波银行2015 年上半年息差为2.39%，较1 季度环比下降5bps，息差表现稍逊于其他两家城商行，主要还是受上半年三次降息和存款利率上限上浮影响较大，今年上半年存贷利差较2014 年收窄37bps 是拖累息差收窄的主要因素。宁波银行在2 季度增加了对非标资产的投放力度，2015 年上半年非标类资产投资较年初增长70%，其增长主要来自2 季度，我们认为在下半年利率持续下行的环境下，积极增配非标资产将对公司息差形成正面贡献，下半年息差的表现有望好于上半年。
资产质量基本稳定，核销速度加快
宁波银行在15 年上半年不良率0.89%，环比连续6 个季度持平，我们估算1季度加回核销处置之后公司年化不良生成率约为1.01%，环比15 年1 季度上升9bps。我们认为，虽然经济难言触底反弹，宁波银行属于较早暴露资产质量风险的公司，未来在经济企稳的趋势下，公司资产质量的拐点有望早于行业。公司上半年核销力度加大，2015 年上半年核销贷款9.6 亿，已经接近去年全年9.8亿的水平，核销的大幅增加使公司拨备水平小幅下降，公司拨备覆盖率282%（-2pct，QoQ），拨贷比2.50%（-2bps，QoQ），但仍基本维持稳定，2 季度单季信贷成本1.24%，未来公司拨备计提压力不大。
业绩增长良好，综合化经营迈开步伐，维持“推荐”评级
公司业绩增长稳定，资产质量水平在上市银行中处于领先水平，公司租赁子公司的开业使公司综合化经营的领域进一步拓展，公司盈利增长点不断增多。我们维持公司15/16 年净利润增速12%/17%的预测，目前股价对应2015 年PE6.82x/PB1.14x。(Vs2015 年行业PB0.94x)，维持“推荐”评级。
风险提示：资产质量严重恶化超预期

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