报告名称：宁波港(601018)2015年半年报点评：业绩低于预期 下调盈利预测
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-31
研究机构：中金公司
研究员：杨鑫
股票名称：宁波港
股票代码：601018
页数：6
简介：业绩低于预期
上半年公司收入同比增加45.6%，主要因为贸易销售业务收入大幅增长；实现毛利润20.9 亿元，同比下滑4.7%。归属于母公司净利润15.1 亿元，同比下滑7.5%；扣非后净利润下滑1.5%。上半年业绩低于预期。
正面：集装箱业务稳定增长，上半年吞吐量同比增长9.2%，仍快于全国平均增速；在箱量增长带动下，毛利润增长10%。
负面：散杂货业务拖累业绩，吞吐量减少6.7%，铁矿石业务毛利润减少8%，其他货种毛利润（含煤炭）大幅减少32%。
发展趋势
整合舟山港对公司影响较小：1）浙江省于8 月21 日成立了浙江省海港集团，该集团将成为省内统一的港口运营平台；公司很有可能整合舟山港，最后再置入到浙江海港集团中。2）舟山港货主泊位居多，占舟山港区2.7 亿吨吞吐能力的88%，占2014 年吞吐量的85%；舟山港股份有限公司2014 年吞吐量仅5,227 万吨（公司为5.4 亿吨）。公司整合货主泊位的可能性较小，因此整合舟山港对公司影响较小。
大型矿砂船靠泊将从明年开始带来利好：宁波—舟山港区3 个泊位获批可靠泊40 万吨矿砂船，其中1 个是宝钢的货主泊位；其余两个泊位位于舟山港区，预计明年投产，公司持股47%。从区位来看，两个泊位位于中国沿海南北中点，又可以通过长江深入内陆腹地，吞吐量增速会很快，预计增厚2017/18 年1.4%/2.8%的盈利。
盈利预测调整
下调2015/16 年盈利预测6%/10%，对应盈利增速2%/9%。
估值与建议
目前公司对应2015 年盈利36.2 倍，估值较高，已经充分反映了整合预期，维持“中性”评级。
风险
吞吐量低于预期。

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