报告名称：美的集团(000333)2015年半年报点评：逆市稳健增长 长期发展仍具潜力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-31
研究机构：华泰证券
研究员：李艳光
股票名称：美的集团
股票代码：000333
页数：3
简介：投资要点：
中报业绩符合预期。根据公告，公司上半年实现营业收入825.09亿元，同比增长6.70%，归属上市公司股东净利润83.24亿元，同比增长25.93%；其中二季度实现营业收入400.82亿元，同比增长2.83%，归属上市公司股东净利润49.82亿元，同比增长22.37%。上半年整体实现EPS1.96元，符合此前市场预期。
逆势稳健增长，盈利能力持续提升。在宏观经济不景气和家电消费低迷情况下，公司持续推进的战略优化转型成效凸显，逆势稳健增长，领跑家电行业。上半年大家电实现收入544.99亿元，同比增长6.24%，毛利率提高2.48pct，其中空调及零部件实现收入428.17亿元，同比增长2.70%，冰箱及零部件实现收入60.28亿元，同比增长20.34%，洗衣机及零部件实现收入56.55亿元，同比增长22.99%。小家电实现收入193.28亿元，同比增长8.63%，毛利率微降0.49pct。分市场看，国内收入增长10.06%，毛利率提高3.87pct，海外收入基本持平。整体毛利率27.43%，提升1.58pct，归属母公司净利率10.09%，提升1.54pct，拉动利润增速明显高于收入规模增速。货币资金146亿元，同比提升135.48%，自有资金666亿元，同比提升76.66%，整体经营质量进一步改善。
多方面优化升级，夯实长期发展基础。公司顺应市场需求，多领域着手优化调整：以产品和用户为中心，稳步提升产品力，满足市场差异化需求；加强核心渠道拓展，上半年旗舰店总数突破2100家，在三四线市场覆盖率超过90%，同时加快电商业务全渠道战略部署，上半年全网零售额突破70亿元；推动实施智慧家居+智能制造"双智"战略，发布多款产品及应用，与安川电机合资进军机器人领域；整合海外业务平台，推动外销业务模式以OEM为主向OBM为主转型，从中国出口向本地运营转变，并与开利、博世、希克斯等战略合作，拓展业务空间；通过持续研发投入和机制创新，构建具有全球竞争力的创新中心；推动组织流程再造变革，建立高效运营体系。公司向中高层及核心业务骨干等先后推出两期股权激励计划，向核心管理人员首期"合伙人"持股计划，与公司长期成长价值绑定，持续优化公司治理结机制。
公司仍具有长期可持续成长潜力。从行业看，增量消费和存量更新、产品和消费升级，仍将是家电行业增长核心动力和盈利持续提升的关键。美的以用户为中心，组织再造、国际化、业务创新和升级、互联网+等方面将持续领跑行业，有望是行业最大受益者；两期股权激励和首期"合伙人"持股计划的年15%增速业绩考核要求锁定增长下限，可持续成长潜力依然较大。
维持"买入"评级。预计2015-2017年EPS分别为3.00/3.58/4.28元，给予2015年12-14XPE，合理价格区间为36.00-42.00元，维持"买入"评级。
风险提示：宏观经济不景气影响家电消费。

下载地址：美的集团(000333)2015年半年报点评：逆市稳健增长 长期发展仍具潜力