报告名称：中航光电(002179)2015年半年报点评：下游市场需求旺盛 产能释放造就业绩高增长
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-31
研究机构：西南证券
研究员：庞琳琳
股票名称：中航光电
股票代码：002179
页数：4
简介：事件：公司发布2015 年半年度报告，上半年实现营业收入22.07 亿元，与去年同期相比增长49.80%；归属于母公司所有者的净利润2.56 亿元，与去年同期相比增长91.32%。
业绩快速增长来自于：营业收入增长、毛利维持稳定、销售费用和管理费用占比下降。（1）2015年上半年公司实现营业收入22.07 亿元，与去年同期相比增长49.80%，虽有新基地投产释放产能的因素，但也显示下游市场需求非常旺盛，同时各类产品毛利维持稳定；（2）公司上半年销售费用1.00 亿元，与去年同期相比仅增长7.28%，显示品牌产品受到广泛认可，市场推广费用降低；（3）公司上半年管理费用2.57 亿元，与去年同期相比增长38.54%，低于营收增长速度，显示管理成本控制取得成效。
资本运作稳步推进，实力造就未来全球产业龙头。公司资本运作持续推进， 2012年控股中航海信、2013 年控股富士达、2014 年控股翔通光电，投资8.5 亿元建设的光电技术产业基地今年上半年投产，协同发展势头良好。公司是我国规模最大的从事光、电、流体连接器生产研发的企业，技术实力雄厚，自主研发了各类连接器300 多个系列、23 万多个品种，以其专业化、高可靠的性能，先后获得多项国家科技奖励。同时公司由原来零件配套厂商上升为总体配套厂商，议价能力提升，毛利率有望维持30%以上较高水平。
下游市场增长态势良好，未来业绩存在超预期可能。公司在军品领域独占鳌头，未来受益于我国国防投入力度加大和军队装备更新加快，公司营业收入有望保持25%~30%高增长速度。民品业务方面，公司是华为中兴通信连接器的主要供应商和比亚迪、江淮、宇通等新能源汽车厂商核心连接系统主要供应商。2015年全国预计将新建基站60 万并预计近期内复合增速或超过40%，2015 年新能源高压连接器预计收入超过2 亿元，同比增长100%以上。公司是商用大飞机C919 的唯一连接件供应商，未来大飞机正式投产后公司业绩有望超预期。
盈利预测及评级：预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.87 元、1.18 元和1.65元，对应的PE 为41 倍、30 倍和21 倍。预计公司未来业绩表现良好，有望超出预期，维持“买入”评级。
风险提示：军品交付进度或不达预期；民品领域下游需求增长或不及预期；资本运作效率或不及预期。

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