报告名称：利德曼(300289)2015年半年报点评：业绩稳定增长 并表提升收入增速
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-31
研究机构：中金公司
研究员：邹朋,强静
股票名称：利德曼
股票代码：300289
页数：7
简介：业绩符合预期
利德曼发布2015 年半年报：实现销售收入2.99 亿元，同比增长53.61%；实现归属于上市公司股东净利润0.49 亿元，对应EPS0.29 元，同比增长10.95%；符合我们预期。
发展趋势
并表带动收入高增长，利润率有所下滑：上半年公司营业收入同比增长53.61%，主要是由于德赛系统和德赛产品纳入并表范围，2015 年上半年两家公司并表收入体量为1.29 亿元。上半年公司毛利率由去年一季度的60.35%下滑至53.91%，净利润率基本持平，主要是由于并表和仪器代理业务占比提升所致。同时在建工程转固后折旧费用及相关税金增加，也导致了营业成本的增加。
产品线逐步扩张：上半年公司与IDS 合作的全自动生化免疫分析仪获批，进一步加强了公司在生化领域的影响力。同时公司收购的IDS 仪器平台与公司现有化学发光试剂的配适工作已经接近尾声，公司自主研发的化学发光仪器也已经开始上市销售，化学发光业务有望成为公司新的增长点。
启动外延扩张战略：2014 年公司收购了德赛系统和德赛产品两家公司，未来公司有望继续沿着检验领域不断丰富自身产品线。
盈利预测调整
下调公司2015~2017 年EPS 预期分别至0.89/1.06/1.22 元（原预期按最新股本摊薄为0.93/1.15/1.38 元，下调幅度为5%/8%/12%），同比增长18%/20%/15%。
估值与建议
当前股价对应2015~2017 年P/E 为43x/36x/31x。公司产品布局完善，外延扩张丰富产品线，未来业绩存在改善空间。维持“推荐”评级，维持目标价不变，原目标价按最新股本摊薄为51 元，对应2015 年P/E 为57x。
风险
营销调整进度慢于预期；化学发光推广进度慢于预期。

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