报告名称：中国太保(601601)2015年半年报点评：个险推动结构优化 产险业务质量改善
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-30
研究机构：安信证券
研究员：赵湘怀
股票名称：中国太保
股票代码：601601,02601
页数：5
简介：事件：2015 年8 月30 日中国太保公布2015 半年度报告。根据报告，2015年上半年中国太保实现归属于母公司净利润112.95 亿元，同比增长64.9%。
寿险结构持续优化，新业务价值高速增长：2015 年上半年太保寿险月均人力达到41.5 万人，同比增长29.7%，营销员每月人均首年保费收入同比增长3.6%，在营销员队伍和人均产能的双重提升下，2015 年上半年太保寿险实现个险保费519.13 亿元，同比增长24.2%，其中个险新单业务在寿险总新单业务中的占比达到74.4%，大幅提高了23.8 个百分点。业务结构的改善带动了新业务价值高速增长，2015 年上半年太保寿险新业务价值达到72.27 亿元，同比增长38.2%，新业务价值率达到31.2%，较去年同期提升10.2 个百分点，其中个险业务在新业务价值中的占比达到95%，同比提升4.5 个百分点。预计下半年太保寿险业务结构仍将持续优化，全年寿险业务保费增速有望保持3%-4%，新业务价值增速有望达到25%以上。
产险新渠道发力，业务质量改善：2015 年上半年太保产险实现电网销业务收入87.72 亿元，同比增长15.1%，实现交叉销售收入20.34 亿元，同比增长9.9%，电网销及交叉销售成为唯一保持正增长的渠道。在优化风险选择，加强理赔管控和费用管理下，上半年产险经营效益得到一定程度的提升，综合成本率为99.5%，较2014 年全年水平下降4.3 个百分点。预计全年太保产险增速将保持在1%左右，综合成本率有望回落至100%以内。
投资资产稳定增长，投资收益大幅提升：2015 年上半年中国太保投资资产规模达到8420.06 亿元，较上年末增长10.5%。在上半年市场整体形势较好的情况下，中国太保降低固定收益类资产仓位，提高权益投资类仓位，权益投资类资产占比达到14.5%，较上年末提高3.9 个百分点，实现总投资收益317.99 亿元，同比增长121.1%，总投资收益率达到6.6%。预计随着股票市场波动增大，下半年公司固定收益类资产比例会有所提升，权益类资产比例会逐渐下降。由于目前固定收益资产比重超过80%，全年投资收益率还有望保持相对稳定，投资收益风险可控。
投资建议：维持买入-A 投资评级，由于市场整体风险偏好下降，调整6个月目标价至29.8 元。预计公司2015 年-2017 年的EPS 分别为1.58 元、2.01 元、2.35 元。
风险提示：业务发展低于预期、投资收益风险高于预期

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