11月上半月:中证国企指数跑赢市场,但央企板块表现稍弱。11月上半月,中证国企指数上涨6.9%,其中央企指数上涨5.5%,地企指数上涨8.1%,同期沪深300上涨6.5%。与市场相比,中证国企板块跑赢0.4个百分点,央企板块跑输1.0个百分点,地方国企板块跑赢1.6个百分点。

国改投资逻辑从“预期驱动”转为“红利驱动”。上半年的牛市阶段,国企改革板块上涨63.9%,沪深300上涨47.8%,具有超额收益16.1个百分点。但6月15日以来,国企板块下跌30.8%,沪深300下跌27.9%,国改板块表现不及市场。我们认为原因在于,上半年顶层设计方案没有出台,国改板块是预期驱动,投资者相信各种无法证伪的改革故事;而下半年随着“1+N”文件不断出台,以及市场大幅调整,投资者变得理性,更加看重改革可能带来的红利,而这种红利短期内无法兑现,又减弱了市场的信心。但随着市场情绪好转,以及国企改革加快,市场风险偏好可能会再度提升,届时国企改革投资逻辑可能会转变为“预期+红利”共同驱动。

整体上市、兼并重组带来的“业务红利”更具弹性。国企改革红利分为两 ...

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