2014年长安自主乘用车业务实现盈利,2015年自主乘用车盈利将进一步加大,不仅弥补商用车业务带来亏损,也将实现自主品牌汽车整体盈利。我们认为,长安自主品牌的发展将接替长安福特成为未来3年的主要看点。短期来看,公司自主乘用车业务,合资品牌业务(长安福特、长安马自达等)将实现确定性增长。而商用车(微车)业务将是其业绩弹性最大,也较难以估计的部分。传统微车行业持续低迷(行业降幅20%),公司商用车业务2015年亏损幅度将进一步扩大,大大吃掉了自主乘用车带来盈利,掩盖了公司自主乘用车的高成长性。但可看到的是,公司明后年将对商用车业务进行转型,推出更多基于商用车平台的MPV和SUV类产品(如推出的欧诺MPV已月销过万,刚推出的欧尚MPV和明年将推出的CX70 SUV),这类车型市场规模大,长安微车用户基础大,为公司商用车业务的减亏带来了希望。基于以上分析,我们给公司2015-2017年EPS分别为2.09、2.86和3.14元,对应PE为7X、5X和3X,首次覆盖,给以“推荐”评级。

　　乘用车业务增长稳定:2015年10月,长安汽车销售24.5万 ...

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