事件:15年四季度GDP增长6.8%,全年增长6.9%;12月累计投资10%(前值10.2%),消费11.1%(11月11.2%),工业增加值5.9%(11月6.2%)。央行表示,对于中期流动性需求,将通过分别开展MLF、SLF、PSL等操作安排6000亿元以上资金予以支持。

基本结论

1、增长低于预期。4季度,尤其是12月经济数据弱于预期。数据表象上看,12月供给侧的工业增加值扭头向下(5.9,前值6.2),周期性行业产量缩减、产能去化的影响较大,而汽车刺激政策12月趋于弱化,从而产生下滑的净结果;未来政策动能将进一步消退,且需求下滑趋势明确,故周期的调整仍将进行。若归纳四季度的工业与服务业变化,工业略有回升受益于政策刺激、但服务业的拖累较为严重,主要是金融与地产增加值下滑。

同样,需求侧的投资全线下滑,内生性乏力以及资金约束均较为明显,其中基建下滑、产能投资中的高端制造装备等也同样下滑;地产投资仍然下滑,并且由于地产销售下降的大趋势显现,新开工、土地等指标的波动并没有趋势意义。

从投资角度看,我们15年12月初的年报预计,“16年基建 ...

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