事件：5月工业增加值同比增长6.0%，与上月持平。1-5月全国固定资产投资累计增长9.60%，较1-4月回落0.9个百分点。5月社会消费品零售总额名义增长10.0%，比上月下降0.1个百分点。

　　点评：

　　①核心观点：5月工业生产低位走平，剔除工作日效应仍回落，产业分化明显，高端制造业高增，传统周期性行业下滑。供给端生产平稳和需求端大幅下滑的背离可能跟库存增加活动有关。固定资产投资增速大幅下滑，主要受房地产和制造业投资拖累，地产销售明显回调，基建高增。民间投资延续大幅下滑，表明企业对未来预期谨慎。消费较稳，跟地产销售有关的消费下滑明显。维持经济短期W型、中期L型、长期只有改革才有望U型的判断。CPI回落，验证我们此前通胀渐呈强弩之末判断，综合油价上涨、猪价上涨、多雨天气、货政回归中性等因素，预计CPI在涨幅放缓之后将盘整一段时间。预计随着货币政策回归中性，财政政策将更多承担阶段性兜底L型的任务，供给侧改革是政治经济学。

　　②5月工业增加值增速持平4月，但剔除工作日效应后实际工业增速有所放缓。5月工业增加值同比增长6.0%，增速与上月持平。值得考虑的是工作日的影响， ...

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