尽管备受市场瞩目的首单地方政府债成功发行，但市场情绪依然略偏谨慎，债市短期呈现宽幅震荡的格局。我们认为，牛市基础仍在，宽货币的格局下将促使回购利率继续下行，即便短期有所波动，也有望较长时间稳定在较低水平。

　　地方债首单超预期 市场谨慎依然

　　5月18日，市场关注的首单地方政府债——江苏债发行落下帷幕。此次成功发行522亿元地方债，其中3年期债券104.4亿元、5年期债券156.6亿元、7年期债券156.6亿元、10年期债券104.4亿元，中标利率分别为2.94％、3.12％、3.41％和3.41%，发行利率仅比同期国债高出约2个基点。结果看似超预期，其实也在情理之中。

　　市场对于地方债首单的解读也相对平淡，大多认为只是银行与地方政府博弈后的结果，“非市场化”因素有较大关系。市场曾一度认为若发行利率高显示需求不旺，发行利率太低，又显示行政干预太重。因此，无论此次地方债发行结果如何，对于债市目前并无乐观的支撑，相反从另外一个角度看，地方债发行情况越好，反而对债券市场不利。当天发行结果出炉后，有一波买盘促使国债收益率短暂下行2个基点，但随后收益率瞬间又反弹。

　　江 ...

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