根据我们的统计，股指期货减少了现货市场超过4000亿的抛压。正是因为有了股指期货套保对冲，意味着现货市场有近4000亿的股票不用减持抛售。

　　自6月中旬以来，股市展开了一轮持续快速调整。

　　回顾本轮市场的上涨和下跌，我们可以发现，支撑上涨的基本因素并没改变，即中国宏观经济处于探底回升趋势、改革预期和无风险利率下行。但市场调整和恐慌心理又从何而来，该如何解释?

　　杠杆的蝴蝶效应

　　有关市场调整的因素众多，包括前期涨速过快、上市公司减持等。其中众所周知的原因之一，是在上涨过程中的配资资金、杠杆资金引爆风险，形成踩踏效应，蝴蝶的翅膀扇动了整个资本市场。

　　期货交易也是使用杠杆资金，但自期货交易出现百余年来，已形成了一套十分完备的规范和应对机制，比如保证金制度、当日无负债结算制度、持仓限额制度、强行平仓制度、风险警示制度等，因此期货市场基本不会出现因自身运行触发的系统性风险。现货杠杆交易具有助涨助跌性质，因此证券市场在发展融资融券业务时也借鉴了期货市场的风险管理制度和经验，但为什么还至于出现杠杆的破坏性呢?

　　首先是由市场的特性和本质所决定的。证券市场的 ...

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