投资要点

事件:2015年8月10日,财政部、海关总署和国家税务总局印发了《关于对化肥恢复征收增值税政策的通知》,规定自2015年9月1日起,对纳税人销售和进口的化肥,统一按13%税率征收增值税,原有的增值税免税和先征后返政策相应停止执行。

增值税的恢复征收,短期将对化肥企业的盈利状况直接造成不利影响。尽管对于增值税而言,并不直接计入利润表,但增值税项将通过营业税金及附加中的城市维护建设税(增值税*7%)与教育费附加(增值税*3%)等直接影响利润表。我们测算一个销售规模为100亿的化肥企业:

假设恢复征税前其毛利率为15%,净利率为7.5%,净利同比增速为30%;

以13%的增值税税率计算,则该企业的增值税税负率为13%-13%/(1+15/85)=1.95%;

该企业当年的增值税规模将达1.95亿元,营业税金及附加将增加1950万元,直接计入利润表;

则合计恢复征收增值税后净利率下降至7.31%,净利同比增速下降为26.7%。

除了直接影响净利润之外,增加的增值税将成为企业的负债,企业账面价值减少,PB比值将升高。 ...

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