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雷达卡
转载：2011：货币向左 财政向右
崔宇
按照中国官方的说法，2009年是最困难的一年，因为要保增长；2010年是最复杂的一年，因为既要保增
长，又要防通胀；那么2011年或许是最困难复杂的一年？在连续两年货币供应量高速增长的大背景下，
通胀已经来临，遏制通胀很困难，而如何在遏制通胀的同时不过度伤及经济增速，特别是在外部经济环
境依然不明朗的情况下，显得更加复杂。这也是所有践行凯恩斯需求管理理念的国家所必然面临的难题
──短期很爽，长期很糟。
如果用物价上涨来衡量通货膨胀的话，那么中国这轮物价上涨压力有诸多因素，既有货币超发的因素，
也有劳动力、能源和原材料等成本上涨的因素。对于前者，当然需要通过利率和汇率的调节来紧缩货币
龙头，而对于后者可以通过减税来化解。
虽然去年底中央经济工作会议将2011年政策基调定为“积极的财政政策和稳健的货币政策”，但不够明
确和细化。2011年中国最优的政策组合是“货币向左、财政向右”，即货币政策应该适度紧缩，而财政
政策应该适度扩张，当然，是通过减税而不是增加开支的方式扩张。一方面，通过减税可以刺激生产和
供给来化解通胀压力，并同时实现保增长；另一方面，即使减税短期也可能会带来消费和投资需求的扩
张，从而加剧通胀压力，但针对企业和居民的减税可以增强其抗通胀的能力，同时也有助于平衡货币紧
缩对经济增长的负面影响。总之，减税一定是好事。
从货币角度来看，没有必要纠缠于官方“稳健的货币政策”的说法，认为2011年货币不会紧缩。要知道
2010年官方的说法是“适度宽松的货币政策”，但从2010年初开始中国央行六次提高存款准备金率和两
次加息，并不能看作是“适度宽松”。目前看来，至少今年上半年，中国央行仍然会连续出台严厉的货
币紧缩措施，而非“稳健”。
首先，货币增速虽从2010年初逐步回落但依然保持在高位。2010年11月末，M1和M2同比增速仍分别高达
22%和19.45%，均高于上一轮通胀时2007年同期的水平。而且，2010年10月和11月，M1和M2增速还略有反
弹；其次，春节期间物价上涨压力较大，且去年同期水平较低，翘尾因素导致今年一二季度CPI仍将在高
位运行；最后，2010年11月出台的遏制物价上涨的行政措施，其长期效果有待观察。据国家统计局最新
的调查数据，相比12月中旬，2010年12月下旬50个城市的食品平均价格仍然保持上涨动力，在29种调查
食品中只有5种价格出现了下降。当然，由于M1和M2增速在2010年二季度后呈现回落之势，考虑到时滞因
素，2011年二季度后物价上涨的压力也许会有所缓和，货币政策继续紧缩的压力也会有所降低。
从财政角度来看，为了缓解货币紧缩对经济增长的负面影响，2011年需要扩张性的财政政策予以配合，
但这绝非加大财政支出力度以弥补有效需求的不足。中国之所以经常面临有效需求不足，是因为**预
算内和预算外收入的高速扩张挤压了企业和居民的需求。具体地说，**从企业和居民手中拿走了太多
的钱，却责怪和抱怨企业和居民需求不足，于是**便理直气壮地增加消费性和资本性支出以拉动消费
和投资，为了弥补无节制的**消费和投资，又要通过增税、发债和银行贷款等手段继续直接或间接从
企业和居民手中拿钱，这又导致企业和居民对未来预期暗淡、需求继续不足，从而带来了恶性循环。总
而言之，**通过扩大财政支出来弥补有效需求，短期来看也许是救星，长期来看就是灾星，会带来“
滞胀”的风险。
据中国社科院去年9月发布的《中国财政政策报告2009/2010》，2009年，中国全口净财政收入为10.8万
亿元，占GDP的比重约为32.2%，虽然不是太高，但也不是太低，关键在于1978年以来财政收入占GDP比重
呈现了U型的走势，终点又回到起点，甚至还有后退。大**导致大财政，大财政支撑大**，再考虑到
大**下的行政官僚对市场经济的“骚扰”，于是中国经济也就成了**主导的经济模式。
在这种背景下，减税并加强财政预算管理是一个十分紧迫的要求。通过有针对性的减税不仅可以激发企
业的技术升级和改造，从而长期的、动态的增加供给以遏制通货膨胀并维持经济增长，还可以提高居民
的可支配收入和抗通胀能力。最重要的是，减税可以改变**主导的经济模式，减税后为了长期继续增
加财政收入，**必须尽力维护而不是破坏市场经济运行以增加税基，也就是所谓的“以量补价”，如
果再辅之税收法治化建设、加强预算管理，就可以“逼迫”**把目光投入到公共产品的服务上来。毕
竟征税的目的不是为了生产，而是为了保障纳税人的利益和促进社会公平，税本质上不是**的钱，其
所有权属于纳税人，如果在**手中用的不好，纳税人有权利改变财政支出方向或拿回来自己支配。
最近几年，中国**已经实施了增值税转型和对中小企业所得税优惠等减税措施，但财政收入增速并未
明显下滑，2009年虽然财政收入增速仅为11.7%左右，相比2004年以来20%以上的增速有所下降（2007年
为32.4%），但2010年前11个月，财政收入增速仍然高达21.1%。因此，减税依然任重道远。从短期来看
，减税可以同时实现遏制通胀和保增长，从长期来看，减税意味着大财政、大**的发展模式将解体，
减税的进程和效果也暗含着政治体制改革的进程和效果，中国**如何取舍仍须拭目以待。
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