中央结算估值调整

Wii的资本权重由基于Mulawi=（1）的内部评级给出- Ri）ΦΦ-1（新闻部）√1.- corri+rcorri1- 科里Φ-1(0.999)- 新闻部1+（bTi）- 2.5）b（DPi）1- 1.5b（DPi）（见巴塞尔银行监管委员会（2005年，第7页）），其中：oRi是交易对手i的回收率，oΦ是标准正常cdf，oDPII是交易对手i的一年违约概率，原则上是历史违约概率，在我们的数字中由从相应CDS价差中提取的风险中性违约概率代表，oCorri是指在Corri=0.121的意义上的资产与交易对手i的相关性- E-50DPi1- E-50+ 0.241 - (1 - E-50DPi）1- E-50ob指净额结算集i的有效到期时间，即在我们的数值案例研究中，考虑单一衍生工具的掉期到期时间，ob（p）=0.11852- 0.05478磅（p）.A.2.2 KCVA巴塞尔银行监管委员会（2011年，§104）中的标准化CVA风险资本费用为asKcva=2.33√Y0.5Xi∈NwibTi^EADi！+0.75Xi∈NwibTi^EADi0.5，我们近似于格林、肯扬和丹尼斯（2014）的2。33√YXi∈NwibTi^EADi，其中：oY是一年的风险期限，即。

Y=1，o上述BTII，o^EADi=1-exp（0.05bTi）0.05bTiEADi，oWii是基于下表一年违约概率DPIA中提取的外部评级的权重，其中左部分来自穆迪，右部分来自巴塞尔银行监管委员会（2011，§104）：违约概率评级权重0。00%AAA 0.7%0.02%AA 0.7%0.06%A 0.8%0.17%BBB 1.0%1.06%BB 2.0%3.71%B 3.0%12.81%CCC 10.0%B辅助结果证明。B.1引理的证明3.1在清算程序的程式化模型下，在清算期间[τZ，τδZ]，其中τZ=τiif，且仅当∈ Z、 清算所将自己替换为违约成员，负责其所有股息现金流，这些现金流代表的是累计成本∈Ziτδi（包括以合同中包含的无风险利率计算的融资成本）我（我）。在清算时间τδZ时，清算所将buff替换为相关合同的交易对手（或简单地终止已经与buff签订的合同），这代表了补充成本pi∈ZPiτδi.此外，对于任何i∈ Z:o如果εi=0，意味着Qiτδi≤ Cibτi，那么Qiτδi≤ 0和一笔钱(-Qiτδi）由清算所提供给成员i（保留其所有抵押品的所有权），或Qiτδi≥ 0，抵押物的所有权转移至清算行。在这两种情况下，票据交换所都获得了Qiτδi；o否则，即如果εi>0，则意味着成员的总抵押品cio i∈ Z不承担其欠清算所的全部债务，那么，在i时，IIS的所有权全部转移给清算所。

如果Ri>0，则清算所也会得到一个恢复Riεi。总之，已实现的CCP违约是i的总和∈ πτδi+的Z我…我- 1εi>0（Cibτi+Riεi）- 1εi=0Qiτδi=Qiτδi- 1εi=0Qiτδi- 1εi>0（Cibτi+Riεi）=1εi>0（Qiτδi- Cibτi- Riεi）=（1- Ri）εi=ξi.B.2引理的证明4.1为了用数学术语表述上述成员的保证金、套期保值和融资政策，我们引入三种融资资产B，bf和‘bf在[0，’τδ]asdBt=rtBtdt，dBft=（rt+λt）Bftdt，d‘Bft=（rt+’λt）’bftdtt+（1-\'R）\'Bft-dJt。（B.1）这些代表无风险OIS存款资产以及银行用于其各自投资和无担保融资目的的资产。根据我们的连续时间标记模型和盈亏实现假设，本行资金账户上的金额为-πt=-（πt+C？t）+C？t、 C在哪里？t=VM+IM是需要由成员国提供资金的保证金金额（假设其默认资金出资来自其未入股权益，因此无需提供资金），因此括号中的术语代表银行无担保投资或借贷的金额（取决于其符号），我们还记得，抵押品由接收方支付OIS。

定义ηft=（πt+C？t）-Bft，\'ηft=-（πt+C？t）+Bft，ηt=C？tBt，\'ηt=-我们可以写-πt=JtηftBft+Jt′ηft′Bft+ηtBt+（1）- Jt）“ηtBt，（B.3），其中，根据自融资条件，dJtηftBft+Jt′ηft′Bft+ηtBt+（1）- Jt）‘ηtBt= JtηftdBft+Jt-？ηft-d\'Bft+ηtdBt+（1- Jt）－ηtdBt。（B.4）Jt中需要一个左时限-ηft-因为“Bftin（B.1）在时间τ处跳跃，所以通过（B.2）定义的过程“ηf”是不可预测的。鉴于（B.3）-（B.4）以及影响成员的额外现金流（合同现金流、保证金费用、已实现违约金和对冲现金流），与成员估值和对冲政策（π，ζ）相关的收益过程e满足以下远期SDE：e=0，对于0<t≤ 衍生工具投资组合的¨τδ，det=d∏t |{z}收益- JtdDt |{z}合同红利-Jtct（Ct- Pbt-)dt |{z}保证金费用- JtXZNτδZΔτδZ（dt）|{Z}全部已实现违约- ζtdMt |{z}对冲损失+JtηftdBft+Jt-ηft-d\'Bft+ηtdBt+（1- Jt）－ηtdBt。将（B.1）代入上述yieldsdet=d∏t- rt∏tdt- ζtdMt- 1{τ<\'T}（1-\'R）（π+C？bt）+dJt- Jt滴滴涕+XZNτδZδτδZ（dt）+ct（ct- Pbt-) +\'\'λt（πt+C？t）+- λt（πt+C？t）-dt,由g.B.3引理5.1的定义（4.4）可知，这是（4.3），因为ξ=（1- R） （Qτδ）- Cbτ）+（参见（3.8）），其中Cbτ=Cτ-= C（τ，Xτ）-) andQτδ=Pτδ+τδ=P（τδ，Xτδ）+b（τδ，Xτδ）- eRτΔτr（u，Xu）dub（τ，Xτ），我们通过定义（4.7）ξ：ξτ=（1- R） EE-RτΔτR（u，Xu）du×P（τδ，Xτδ）+b（τδ，Xτδ）- eRτΔτr（u，Xu）dub（τ，Xτ）- C（τ，Xτ）-)+Gτ.（B.5）因此，X的马尔可夫性质和X在时间τ处的连续性意味着“ξτ”可以用函数形式表示为“ξ（τ，Xτ）”-). 因此（参见Cr\'epey和Song（2016，Lemma5.1）），它认为γtbξt=γtξt、 Xt, Q×λ- a、 式中（5.1）产生γ=J-γo.

由于dva=-γbξ。B.4引理的证明6.1我们用Tδ表示齐次马尔可夫过程（T，Xt，βT）在时间范围δ上的转移函数，即（ν，（T，x，B））→ Tδ[~n]（T，x，b）=E|（tδ，Xtδ，βtδ）|Xt=x，βt=b= E|（tδ，Xtδ，βtδ）|Gt.回顾（B.5）并利用X在时间τ不跳跃的事实，我们得到ξτ=Tδ[ξ？（·，·，·，·，βτ，C？τ-,Bτ-)]（τ，Xτ，βτ）=Tδ[ξ]（·，·，·，·，βτ，C？τ-,Bτ-)]（τ，Xτ）-, βτ），（B.6）我们在哪里设置ξ？（t，x，b，βτ，C？τ）-,Bτ-) = (1 - R） β-1τbP（t，x）+b（t，x）- βτb-1bτ-- Cτ-+,其中βτ，C？τ-andbτ-被认为是Gτ-可测量的参数。鉴于（B.6），我们有（参见Cr\'epey和Song（2016，引理5.1））-dvat=γtbξt=Jt-γtTδ[ξ]（·，·，·，βt，C？t，bT-)]（t，Xt）-, βt），Q×λa.e。。（B.7）因此，给定一个密度为p的独立随机变量ζ，我们可以使用（B.7）写出Tδ和（5.1）的定义，分别传递到第二、第三和第四行：- E[hζ{ζ≤\'τ}βζdva（ζ，Xζ）=-中兴通讯htβt{t<τ}dva（t，Xt）p（t）dt=ZTEhhtβt{t≤τ} γtTδ[ξ]（·，·，·，βt，C？t，bt） [t，Xt，βt）ip（t）dt=ZTEhhtβt{t≤τ} γ-碲ξ?（tδ，Xtδ，βtδ，βt，C？t，bt） |Gtip（t）dt=ZTEhtβt{t≤τ} γo（t）ξ？（tδ，Xtδ，βtδ，βt，C？t，b（t）p（t）dt=E{ζ≤T}hζβζ{ζ≤τ }γo(ζ)ξ?（ζδ，Xζδ，βζδ，βζ，C？ζ，b）ζ).致谢本论文得益于与巴黎LCH定量研究团队的定期交流，尤其是昆汀·阿彻（Quentin Archer）和朱利安·多塞尔（Julien Dosseur）。参考Albanese，C.和L.Andersen（2015）。关于FVA会计的说明。《风险》杂志，9月。Albanese，C.，L.Andersen和S.Ibaichino（2015年）。FVA：会计和风险管理。《风险》杂志，2月64日至68日。阿尔巴尼斯，C.，S.卡纳佐和S.克雷佩（2016）。资本估值调整和资金估值调整。arXiv:1603.03012和ssrn。2745909（短版《凯德置地基金》发表于2016年5月的《风险》杂志，71-76）。Amini，H.，D.Filipovi\'c和A.Minca（2015年）。

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