金融期权保险

完整的提案将被发回投资者接受。（4） 如果两对投资者都接受了提案中规定的条款，则第三方实体向他们收取提案中规定的保险费，并向这些投资者签发保险合同（其中规定了期权、期权类型、履约价格、到期日、所涵盖的期权数量和支付条款）。（4a）如果配对投资者的任何一方拒绝接受提案中规定的条件，他们将被送回配对系统，等待另一轮分配，或者，他们可以寻求保险合同二级市场的保护。（5） 被保险期权投资者可将其保险合同持有至到期日。或者，（5a）他们可以在保险合同二级市场交易其保险合同，这是一个交易平台来源：风险管理杂志《风险危机与灾难》，第19卷，第1期，第72-101页，2017年；内政部：10.1057/s41283-016-0013-5由第三方实体托管和监管。期权保险人的作用仅限于维持日常运营和提供与该平台相关的相关服务。它不直接从事保险合同的交易（购买或出售），因此，隔离了保险合同不可预测的价格变动所造成的潜在风险。作为奖励，第三方实体在二级市场上对保险合同买方和卖方之间的保险合同所有权的每笔交易收取佣金（保险合同总交易价值的一定固定百分比）。保险合同的现货价格主要由相应保险合同的供求决定，而相应保险合同的供求受标的期权即时价格的影响。

重要的是要注意，允许交易员（无论是否有现有期权头寸）参与该二级市场。（5b）被保险期权投资者在到期之前在二级市场出售其保险合同，是因为他们出售了自己的期权，或者他们确信自己的期权可以在到期日之前保持ITM（即未能满足偿还条件）。在这种情况下，保险合同二级市场为他们提供了一个平台，以降低其对冲成本，甚至提高其潜在回报。保险合同在其有效期内可以在同一平台上重复交易。（6） 在保险合同到期日，第三实体的偿付单位通知最终保险合同持有人，根据保险合同的规定，最终保险合同持有人的选择权为OTM。只要保险合同持有人能够提交与保险合同中规定的持有相同金额过期期权的证据，第三方实体在核实信息后，按照保险合同的规定向持有人偿还金额。向相应的期权投资者进行补偿后，记录相关信息，第三方终止保险合同。（6a）相应的保险合同因任何无效的报销请求而终止，即：（i）保险合同规定基础期权为ITM或ATM；（ii）保险合同持有人未能提供证据，表明持有相同金额的指定OTM期权直至到期；（iii）未行使的OTM期权由第三实体偿还。资料来源：风险管理杂志《风险危机与灾难》，第19卷，第1期，pp。

72-101, 2017;DOI:10.1057/s41283-016-0013-5图1：金融期权保险业务示意图来源：风险管理杂志《风险危机与灾难》，第19卷，第1期，第72-101页，2017年；内政部：10.1057/s41283-016-0013-5II。示例1：持有被保险期权至到期的场景为了展示保单的概念和金融期权保险的商业模式，我们特意选择了三种可能的交易场景。它从一个相当简单的场景开始：假设有两个期权投资者，比如投资者a和投资者B，双方都对股权宜家感兴趣，并利用期权作为杠杆手段来提高潜在的投资回报。然而，这两位投资者对宜家未来的预期完全相反——投资者A预计宜家将看涨，而投资者B预计将看跌。根据宜家的现货价格，即isS=505美元，投资者决定购买100股宜家2013年2月500股看涨期权，溢价ofC=24美元，投资者决定购买100股宜家2013年2月500股看跌期权，溢价ofP=15美元，假设两个投资者都持有其头寸至到期。如果不购买金融期权保险，如果市场趋势对投资者A和B都不利，投资者A和B有可能失去全部期权保费，如图2所示。图2：看涨期权和看跌期权投资者的风险和回报图如果两个投资者都决定从第三方购买金融期权保险，这种情况可以得到显著改善，这是为了保护他们原来的裸头寸。在开立头寸（看涨期权或看跌期权）后，他们表示愿意向第三方实体发起新的保险合同和账户信息。

经过检查过程（防止任何期权投资者基于同一期权打开多份保险合同的措施），他们由匹配系统IKEA分配：交易报价EKEA 2013年2月500看涨期权@24：每个期权报价由五部分组成-期权符号（IKEA）、到期日（2013年2月）、履约价格（500美元）、期权类型（看涨期权），和期权溢价（24美元）。来源：《风险危机与灾害风险管理杂志》，第19卷，第1期，第72-101页，2017年；DOI:10.1057/s41283-016-0013-5第三个实体的配对投资者，因为他们的期权已完成反向预期以及相同到期日和金额的相同数量的看涨期权和看跌期权。分配由特定设计的匹配机制决定，这将在第3节中讨论。第三实体向每一对投资者收取保险费（针对金融期权保险），以确保他们免受潜在损失。金融期权保险的关键部分是计算第三方实体应收取多少保险费才能盈利，同时保持对期权投资者的吸引力。第三实体的经营方式是根据特定的定价结构收取保险费。在现阶段，假设第三方实体使用50%作为衡量标准（该标准取决于实际市场条件，包括流动性、波动性和未来市场预期等因素）。

在本例中，50%仅指定具有相同看涨和看跌机会的基础证券的预期价格），因此，保险费为相应看涨期权和看跌期权市场价格之间最大值的50%。在这种情况下，看涨期权（24美元）的期权溢价高于普通股（15美元），即C>P。根据给定的定价结构，第三实体为承担被保险期权投资者、看涨期权投资者和看跌期权投资者的风险，收取12美元的保险费（=最高50%[24美元，15美元]）。这12美元的金额在这两个投资者之间平均分配（根据50%的标准），每个投资者只需支付6美元的保险费。图3概述了三实体结构的整个交易过程。图3：投资者购买交换交易期权和金融期权保险如本交易场景所示，金融期权保险的主要好处是风险分散在更多实体之间，从而降低每个参与者的风险。假设被保险投资者A的预测是正确的，在期权到期日，标的证券宜家的价格将上涨至555美元（即t1S=555美元）。在这种情况下，投保投资者A带来了保险费： 1/2 ×max（看涨期权保费，看跌期权溢价）来源：风险管理杂志《风险危机与灾难》，第19卷，第1期，第72-101页，2017年；DOI:10.1057/s41283-016-0013-5a看涨期权，预期标的证券价格上涨，选择行使看涨期权，并获得2500美元[=100×（$555）的净利润- $500- $24- $6)].

另一方面，他对第三实体的索赔无效，因为“不幸”并没有降临在他身上。相反，被保险投资者B的预测是错误的，因为当他渴望看跌期权时，他预计其基础证券宜家的价格会下跌。由于他的看跌期权在到期时是OTM，因此到期时会给他带来1500美元的净损失（即，购买看跌期权所支付的金额），因此毫无价值。在这种情况下，“不幸”降临在被保险投资者B身上。因此，在扣除服务费后，他有权获得742.5美元的报销。第三方实体签发保险合同时，保险合同中规定了服务费（在这种情况下，为整个报销金额的1%）。投资者B只需为其金融期权保险支付600美元。因此，他将从他与第三实体之间的交易中获得142.5美元的净利润。在这种情况下，第三方也实现了457.5美元的净利润。相反，让我们考虑一种完全相反的情况。到期时，其基础g证券的现货价格跌至455美元（即t2S=455美元）。这一次，被保险投资者A遭遇了“不幸”。他的赎回权一文不值地到期。因此，他有权向第三实体索赔1188美元（=100×50%$24×99%），而金融期权保险仅支付600美元。因此，他仅从他与期权保险公司之间的交易中获利588美元。在这种情况下，被保险投资者B无法向第三方实体索赔。

第三家实体只收取12美元的服务费（即全部报销金额的1%），剩余的保险费作为赔偿支付给被保险投资者a。总之，如果两位投资者都从第三方实体购买了期权保险，那么他们都有机会降低购买相应期权的成本。类似地，第三方实体赚取12美元或457.5美元，也就是说，如果两种情况发生的可能性相等，则每股金融期权保险的预期价值（EV）为2.348美元。因此，可以清楚地看到，拟议的金融期权保险在所有相关实体之间创造了双赢的局面，如图4所示。来源：《风险危机与灾害风险管理杂志》，第19卷，第1期，第72-101页，2017年；DOI:10.1057/s41283-016-0013-5图4：两种反向情景下投资者和第三方实体的双赢局面示例1说明了一个相对简单的交易场景，投资者A和B都购买保险合同，以保护其头寸免受意外市场波动的影响，并将头寸保持到到期日。它被用来强调将第三实体引入当代两实体框架的动机，也就是说，它可以被视为一家保险公司。当投资者接近第三实体购买保险时，期权的市场价格被泄露时，金融期权保险适用。此外，金融期权保险利用保险业的本质，通过为所有相关实体创造双赢局面，建立一个三实体框架，而风险可以通过向更多市场参与者分散来量化和降低。

图5比较了投资者的风险和回报，A和B，以及是否参与金融期权保险。金融期权保险作为一种新的金融工具，在更多实体之间分散初始风险，从而降低每个市场参与者的风险。来源：《风险危机与灾害风险管理杂志》，第19卷，第1期，第72-101页，2017年；DOI:10.1057/s41283-016-0013-5图5：有无金融期权保险投资者的风险和回报图III。示例2：将被保险投资组合持有至到期的场景示例1提供了一个基本的交易场景，其中包括由相应保险合同保护的股票期权的多头头寸。建议重点关注第三方实体在实体间分配风险的能力。然而，金融期权保险的使用不仅限于这种简单的交易方案。事实上，金融期权保险可以与现有的投资组合相结合，只要它包含一个期权多头头寸，从而形成一个能够处理不同情况的新投资组合。示例2说明了在现有投资组合中引入金融期权保险的可行性，该保险本身可以平衡或减少基础资产对任何不利市场波动的风险敞口。现有投资组合是对冲策略的一种实施，金融专业人士经常采用这种策略，通过一种负相关的金融工具来平衡或减少标的资产对市场波动的风险敞口，从而减少其头寸对特定风险的暴露，主要是他们可能遇到的市场风险。

这种策略通常涉及一种或几种金融衍生品。对冲策略通常涉及一种特定金融工具的两种可能交易头寸，即多头和空头头寸。进入多头头寸意味着投资者购买并拥有一项潜在资产。进入空头头寸意味着投资者从另一个实体（通常是经纪公司）借入一项特定的基础资产，并立即出售，以换取其交易账户中的信贷。来源：《风险危机与灾害风险管理杂志》，第19卷，第1期，第72-101页，2017年；DOI:10.1057/s41283-016-0013-5随着标的资产价格的下降，投资者可以以较低的价格回购该资产并返回给买方，从而从相应金融工具的买卖价格之间的差额中获利。为了开立空头头寸，必须开立保证金账户。贷款人（经纪人）可随时修改担保证券（保证金）的价值，以确保修改后保证金的市场价值高于担保证券的市场价值【17】。这种交易场景涉及两位保守投资者，比如投资者C和D。这两位投资者对同一只股票宜家感兴趣，但对未来的预期相反。投资者C预计宜家将看涨，而投资者D预计将看跌。因此，投资者C的现有投资组合结合了股票多头仓位（即以505美元的现货价格购买100股宜家）和看跌期权多头仓位（即以15美元的溢价购买100股宜家2013年2月500股）。另一方面，投资者D在其投资组合中整合了股票空头头寸（即以505美元的现货价格空头100股宜家）和多头期权（即以24美元的溢价购买100股2013年2月的宜家500 C全部）。

在这两个案例中，通过在交易中采用对冲策略，风险得到了极大的限制。然而，假设两位投资者在构建投资组合时都认为他们的预期是适当的，但仍然希望以相对较低的成本寻求对任何可能的市场异常的保护，那么将金融期权保险引入他们构建的投资组合是可行的，如图6所示。图6：有无金融期权保险投资者的风险和回报图保证金账户：保证金账户是典型的客户账户。对于每笔融资融券交易，客户可以将交易金额总成本的一定比例以现金形式支付，剩余部分以存款形式存入账户。来源：《风险危机与灾害风险管理杂志》，第19卷，第1期，第72-101页，2017年；内政部：10.1057/s41283-016-0013-5IV。示例3：根据价格变动调整头寸的场景示例1和示例2是相对简单的交易场景，假设两个投资者都持有其投资组合直到到期日。这两个例子证明了利用金融期权保险对冲市场不确定性带来的潜在风险的可行性。事实上，这种“买入并持有”的交易方法在现实生活中很少出现，尤其是在所选投资组合中有期权参与的情况下。投资者可能会根据标的证券的价格变动频繁调整头寸。在本例中，通过包含具有不同动机的不同贸易商，展示了一种更接近现实生活的交易方法。投资者E和F的投资组合分别与投资者A和B完全相同。