招商证券汽车行业2011下半年投资策略

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政策退出效应消除，销量逐步恢复正常。受宏观影响，1-4 月除基本型乘用车
外，其余车型均出现同比负增长。2Q 销量一般，营销费用增加，中报情况预
计平平。各项产业刺激政策已退出，政策对汽车销售影响逐步减弱，2Q 各整
车企业促销、打折活动增加，下半年消费将逐步恢复正常。
 风险释放仍需时间，不确定因素带来投资机会。行业盈利水平存在下滑趋势，
短期板块低迷风险持续释放，下半年重点关注：CPI 走势，物流乱收费现象整
治力度，中小企业贷款放松进展，新能源产业政策推出。目前情况下,汽车消
费会后推，关注进入销售旺季后数据表现。
 汽车结构性变化明显，竞争力强零部件值得关注。上半年欧、美系车占比持
续提高，自主品牌在销量增速有限情况下竞争加剧盈利能力大幅下降。在国
产化趋势情况下，竞争能力强的零部件企业在合资品牌整车供应体系中份额
将逐步增加，值得重点关注。
 投资策略。目前整体估值水平不高，但也缺乏上涨动力。下半年销量增速逐
步恢复将带来投资机会，选择以优势龙头企业为主：
1）3 季度后期行业有望回暖，我们选择行业龙头：上海汽车、华域汽车；优
质零部件企业：一汽富维、威孚高科、星宇股份、福耀玻璃；
2）一汽集团资产整合预期，关注一汽轿车、一汽夏利；
3）关注4 季度商用车行情，客车进入旺季，物流有望复苏，推荐宇通客车、
潍柴动力。
 风险提示。人工成本上升带来行业盈利下滑风险；通胀无法有效控制影响消
费能力；新能源产业政策推出晚于预计时间窗口。

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关键词：2011下半年 汽车行业 招商证券 投资策略 商证券 投资 行业 汽车 招商证券