国信证券汽车行业2011下半年投资策略

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 乘用车短期需求看淡，结构分化仍将持续
乘用车行业销量在政策、油价、日本地震等长、短期因素综合影响下，销
量增速明显放缓。需求层面结构分化，中高端合资品牌、SUV、MPV 表现
相对较好。短期行业销量、盈利面临一定压力，预计2H11 政策层面、日本
地震带来的影响将逐步消化，而结构分化仍将持续。
 客车需求结构质变，稳定增长仍可期
2010 年以来，客车需求结构明显变化，团体客户的大幅增长使得座位客车
成为大中客增长主力，客车出口仍有上升空间，大中客行业稳定增长可期，
在行业产能释放有限背景下，产能利用率将进一步提升；
轻客行业近年城市物流、客货两用市场增速远高于其他细分市场，中高端
轻客受益城市物流需求提升销量较快增长。
 重卡行业2011 年压力较大
对于2011 年重卡的表现我们相对谨慎。主要基于：保有量快速增长、油价
上涨背景下物流重卡客户盈利恶化压抑物流重卡新增需求，固定资产投资
增速放缓使得工程重卡后继增长乏力，行业政策法规影响中性偏负面。
 成本压力渐现
4Q10 以来，原材料、劳动力成本快速上涨，在需求增速放缓背景下，产能
利用率有所下滑，而成本压力难以向下游传导，行业盈利面临压力。
 投资评级及推荐的组合。
维持对行业“中性”的投资评级，其中：大中客—“谨慎推荐”、轿车、重卡—“中
性”。乘用车行业建议配臵增长确定性强、估值低的整车、零部件企业：上
海汽车、华域汽车、一汽富维。客车行业建议配臵大中客龙头宇通客车、
受益城市物流发展的江铃汽车；

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关键词：2011下半年 汽车行业 投资策略 国信证券 下半年 投资 行业 汽车 国信证券