湘财证券2011汽车行业中期投资策略

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核心观点：
一、汽车产业政策由大力鼓励偏向谨慎鼓励。上半年消化负面影响，行
业景气度将在下半年逐步回升。全年增速8%。
行业经过两年国家经济刺激政策背景下的爆发式增长后，今年受国家
宏观政策调控、汽车消费刺激政策退出、日本地震等因素的影响，上
半年汽车产销出现大幅回落，预计下半年行业增速向良性增速回归。
二、由于各细分市场竞争加剧，原材料价格维持高位，行业平均毛利率
将明显下滑。2011 年下半年行业利润增长幅度同比仍将下滑，但好于上
半年。
预计2011 年由于销量增速放缓，各细分市场竞争的加剧，行业的平
均毛利率将有所下滑，多数企业利润增速将小于营业收入增速。
三、增速的放缓促使行业加快整合步伐，龙头企业做大做强
增速放缓有利于行业进行技术升级、产业结构优化、加速行业整合步
伐、促使行业内公司加快核心技术研发，稳固并外延市场份额。在行
业调整过程中，企业间分化加剧。行业粗犷式增长难以再现。
四、新能源车产业政策有望在下半年得以调整，油电混合动力车有望快
步发展。新能源汽车产业化进程值得期待。
国家“十二五“规划中的新能源汽车市场占比目标体现了国家对于新
能源汽车的信心与决心，产业政策有望更加细化和引导企业加快产业
化步伐，油电混合作为新能源车的必经之路必将得到先行的快速发
展。
五、投资建议
我们认为经过上半年的调整，汽车板块整体估值已经充分反映了年初
的行业增速下滑的预期，目前优质公司的投资价值已经显现。投资的
主线应该是盈利稳定增长、产业链结构完整、具有核心技术竞争力的
公司。

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