平安证券汽车行业中期投资策略

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2011上半年行业产销增速放缓，结构化增长特征明显。其表现为：不同车
型表现差异明显，其中：SUV领跑全行业，高端轿车销售亦稳定增长；而
此前受政策刺激透支较多的行业如半挂牵引车、交叉型乘用车下滑明显。
不同企业增速的差异：以生产中高档乘用车为主的上海大众、上海通用、
一汽大众等欧美厂商增速较快，与此同时日系厂商和部分自主品牌企业压
力较大。
 行业发展环境复杂，长短期因素交织、偶然必然因素重叠。随着优惠政策
退出，行业不再有额外增长动力；同时宏观调控给企业经营带来较多困难。
在复杂形势下，各企业应对能力不同，分化开始显现。
 下调销量预测。预计2011年全行业销量1895万辆，增幅为4.9%；全行业
利润同比下降10%左右。中高档轿车、MPV、SUV企业仍有望实现利润增
长，商用车企业经营压力较大。
 证券市场对汽车行业的风险反映较为充分，汽车股的估值水平较为安全。
汽车股估值已处于底部，但部分子行业盈利预测有进一步下调可能。我们
判断中报前后市场对汽车股的盈利预测将逐步下调，进一步降低预期释放
风险，汽车股有望于6—7月探至底部。
 把握确定性机会，收获独立行情。我们认为下半年汽车股的投资机会主要
来自抗周期能力强的优秀乘用车企业和并购重组两方面：1、把握确定性
机会，收获独立行情，看好SUV、MPV子行业和龙头轿车企业的表现。2、
并购重组的投资机会，建议关注一汽集团相关公司的投资机会。重点公司
推荐：上海汽车、悦达投资、佛塑科技、曙光股份。
 风险提示。宏观调控对市场需求的影响程度超出预期；行业增速放缓，厂
商促销力度加大。

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