长江证券汽车行业关注“量”，更要关注“利”

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报告要点
 汽车行业5 月总体销量达1,382,779 辆，同比下滑约-3.9%，环比下滑
约-10.9%，继上月之后连续第二个月出现了负增长。
 乘用车 5 月份共销售了1,042,862 辆，同比下滑0.03%，环比下滑约
8.7%，1-5 月累计共销售6,028,958 辆，累计同比增长约6.2%。其中
狭义乘用车共销售约882,853 辆，同比增长约3.0%，环比下滑约7.6%。
狭义乘用车的疲软充分反映了日系车“最坏的一个月”的显著影响。
商用车5 月份共销售339,917 辆，同比下滑14.0%，环比下滑17.0%，
累计共销售1,895,650 辆，同比下滑了1.6%。重卡与微卡的下降幅度
最大，分别为22.4%和25.8%，大客车维持正增长，增速在12.1%。
 我们统计的长江证券汽车行业材料成本指数5 月环比4 月小幅下滑约
3.7%，对毛利率提升的贡献约0.9%。但本月B 级车、SUV 促销力度
环比提升较为明显，且重卡的终端促销力度在日渐加大，但销量却未
有起色。我们认为随着半年临近，厂家及经销商的双重压库、去年淡
季低基数、日系车复产抢夺“失去的市场份额”等因素，将带来未来
一个季度内狭义乘用车的销量“数据繁荣”，而重卡市场则需要继续等
待行业回暖，《公路安全保护条例》7 月1 号以后实施的具体影响还要
继续跟踪，我们估计可能是短期利空、中期利好，该条例同时对车型
也有影响，轻量化的车型需求将增多，库存大的企业将受影响较大。
 投资建议：
从整体来看，汽车股基本反映了当前行业基本面的情况，部分优质的轿
车股曾现阶段性的买点。市场当前对汽车行业销量的变化极为关注，我们
认为投资者更要关注利润的变化。
考虑到成本上升的压力在二季度的后半段得到逐渐小幅改善，日系复
产、特殊的半年时间点对于厂家和经销商的政治及经营压力使得接下来行业
可能得到“数据繁荣”，这可能带来阶段性的交易性投资机会，建议投资者
关注，同时把握企业盈利的确定性。

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