长江证券汽车行业2012策略

相似文件 换一批

是 否 +2 论坛币

k人 参与回答

经管之家送您一份

应届毕业生专属福利!

求职就业群

赵安豆老师微信：zhaoandou666

经管之家联合CDA

送您一个全额奖学金名额~ !

立即领取

感谢您参与论坛问题回答

经管之家送您两个论坛币！

+2 论坛币

汽车行业的驱动因素正发生变化，财富效应对汽车行业的拉动作用逐
渐减弱，能源危机、环境污染、交通拥堵、政策退出等因素对汽车行
业的影响将愈加凸显，汽车行业政策未来的思路转为调结构、补短板、
淡化量、重民生。我们估计明年销量整体增速5-10%。
. 汽车行业投资关注的焦点由粗放式的“量的增速”向精细化的盈利能
力研究过渡，汽车行业盈利能力短期内受库存周期的影响，中期受产
能周期的影响，长期而言，需求和竞争是核心的影响因素。
. 对乘用车而言，库存逐步提升至合理水平的上限，明年下半年是新增
产能的集中释放期；但产能扩张增速减缓，政策退出的影响减弱，需
求弹性回暖；在增速趋稳的状况下，估值较难提升。
. 对中重卡而言，本轮去库存从量上看基本结束，11 月份以后开始少量
补库存，滞销品结构性去库存大约在明年1 季度末基本完成，2012 年
主流厂商的产能扩张速速度并不高，但产能利用可能继续下滑，去库
存完成带来的价格企稳回升与成本下降将成为盈利的主要弹性来源。
. 由于议价能力和盈利能力较强，核心零部件业绩的确定性相对较大。
同时，非核心零部件盈利能力未来将出现向下回归，可关注政策法规
升级与进口替代为零部件行业带来的结构性机会。
投资逻辑：系统风险与弹性的抉择
. 看好乘用车中优秀的合资品牌上海汽车和华域汽车：产品布局合理、
结构优势明显；规模效应对应的良好的成本传导能力；高盈利的安全
边际；政策退出的影响有所改善。
. 大中客龙头宇通客车具有防御性：增长稳定、政策利好、能够享受规
模经济效应，产能紧俏的状况将在明年得到缓解。
. 中重卡，增速趋缓与去库存接近尾声时，整车和经销商的弹性较大，
关注运营管理能力突出、盈利确定性高的福田汽车。
. 零部件行业的首选仍是核心零部件，关注受益于排放升级的威孚高科
和盈利能力稳定的潍柴动力；从结构性机会考虑，关注受益于轻量化
趋势的日上集团。
行业相对市场表现（近12 个月）
-36%
-27%
-18%
-9%
0%
9%
18%
27%
2010/12 2011/3 2011/6 2011/9
汽车与汽车零部件上证综合指数
资料来源：Wind 资讯
行业内跟踪公司比较
PE
PB
EV/EBITDA
PE
PB
EV/EBITDA
相关研究
《通用、日产新厂投产加快，北奔、广本叠加出
口定位》2011-12-25
《PM2.5 新标准对汽车行业影响或有限（深度报
告）》2011-12-7
《板块受销售弱势预期压制，汽车流通十二五规
划出台》2011-11-21
分

扫码加我 拉你入群

请注明：姓名-公司-职位

以便审核进群资格，未注明则拒绝

分享0 收藏0 回帖

关键词：长江证券 汽车行业 江证券 长江证 EBITDA 长江证券 能源危机 环境污染 汽车 民生