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高端消费市场的爆发、二三线城市消费市场的崛起和多元化业态结构的形成将是零售行业发展三大驱动引擎。在二元经济结构的背景下，中国目前处于消费普及与消费升级并行的阶段。
我国奢侈品销售额增速有望保持在20%的水平，2015年市场规模将激增至1800亿人民币，成为全球第一大奢侈品消费国。境外消费转向境内消费和二三线城市中产阶层的壮大将成为高端消费市场的双引擎。随着我国步入消费升级阶段，居民消费需求日益多元化，人工成本和物业成本的上升也迫使行业需要重新寻找新的增长模式。奥特莱斯、购物中心以及电子商务等业态已经具备高速发展的基础，有望成为零售公司增长的新源泉。
行业进入稳定增长阶段，通胀影响开始显现。2011年一季度零售行业上市公司营业收入同比上升23.06%。我们预计2011年行业收入增速不会出现趋势性的变化，将保持在20-23%的水平，净利润增速将达到25-28%。受CPI高企的影响，主要商品品类中食品和金银珠宝销售增速高于总体增速。我们预计2011年通胀将很难有效缓解，对零售企业的影响将持续存在。
关注基本面有改善预期的百货和超市公司。从基本面看，零售行业2011年上半年增速平稳，虽然消费者信心指数仍处于低位，但行业全年增长较为确定。近期的调整使行业估值溢价大幅下降，估值压力得到释放，行业重点公司PE已处于历史相对低位。
我们认为，零售行业2011年下半年投资回报将超越市场，给予“谨慎推荐”的投资评级。在投资机会的选择上，建议投资者应重点关注拥有新兴商业模式、基本面有改善预期的百货公司友阿股份、西单商场，以及供应链改造效果释放，迎来业绩拐点的超市公司步步高。
（具体内容请见附件）
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