海通期货-【2023年年报】宏观-国债期货：弱现实向强预期回归，低波动率下寻找债市机会

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摘要
2023 年大概率依旧是定向式宽货币向宽信用落地的过程，宽财政将是重要子弹，但落地对债市影响较为负面。宽信用时点需格外注意，并且斜率较缓。随着宽信用逐步启动，债市将继续面临转熊压力，机构要注意未来债券市场面临的调整风险。考虑到财政指标需要在两会确认，2023 年二季度政策大概率会发力，叠加经济数据持续改善，明年二季度债市调整风险加大，利率中枢大概率有所抬升。
可以重点关注套期保值机会，尤其是空头套保。投资者选择空头套保较好入场时点，是基差相对偏低的时点。建议加强空头套保以应对债市的阶段性调整风险，另外考虑到一旦市场情绪反转，国债期货基差可能大幅上升，空头套保可适当提前介入，如在一季度时选择基差处于低位的阶段逐步介入对冲操作。从目前的国债期货基差情况来看，基差处于高位震荡格局，对套期保值来说不是较好的介入时间。相对来说，短端品种基差相对较低，后期曲线如果出现走平，可以考虑使用短端品种对冲风险。

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关键词：国债期货 海通期货 波动率 套期保值 经济数据