航空运输：旺季更旺提升业绩 高铁降速提升估值

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关键词：高铁降速 航空运输 航空运输 高铁降速

7月国内市场高度景气，主业盈利环比大幅增长。预计7月航空业收入350亿元，同比增长19%，环比增长24%；利润57亿元，环比增长180%；毛利率26%，同比下降3个PT，环比提升7个PT。
　　暑期旺季，国内国际同比环比增速均呈现回升态势。7月我国全民航综合、国内（含地区）、国际和地区的运输总周转量（RTK）分别为51.52、34.12、17.40、1.16亿吨公里，同比增长7.70％、8.8％、5.7％和7.7％，环比上升13.0％、14.4％、10.5％和16.7％。暑期旺季使得国际、国内航线同比和环比增速均呈现回升态势。
　　航空运力供给严格受控。7月底我国民航运输飞机1679架，同比和环比分别增长10.5%和1.3%。飞机日利用率9.6小时，同比减少0.2小时，环比增加0.7小时。
　　航空运营效率大幅边际改善。7月份客运市场旺季更旺，客座率达到85.6%升至7月历史最高位，同比和环比提高2.2、3.8个PT。全月综合载运率达到74.4%，同比和环比提高2.2、1.3个PT。预计7月我国民航客公里票价约0.75元，同比提高8.7%，吨公里收入约6.5元，同比提高8.5%，票价水平继续攀升。
　　高铁冲击逐渐减弱，人民币升值.有望加速。国内市场供需失衡导致高度景气，三季度旺季更旺，航空公司盈利水平大幅提升。高铁建设降速、降价、降密度、降投资，对航空的冲击逐渐减弱，“7.23”甬温列车追尾事故发生后，预计铁道部将对未来高铁发展规划作了一些调整，使得民航在与高铁的竞争中，天平开始出现了微妙的倾斜，航空公司压力减轻。。欧美国家凯恩斯式救助碰到天花板，宽货币的“央行救ZF”将使得欧美货币面临长期贬值压力，再平衡是全球唯一的选项，多因素的“连推带拉”致使人民币长期面临“被走强”压力。
　　机场：航空和非航业务比翼齐飞，攻守兼备。国内市场高度景气使得除了时刻受限的深圳机场外，各上市机场航空业务快速增长。同时非航业务的不断发展将改善机场收入结构，机场业务的消费属性日渐增强，抗通胀特性明显，机场业绩增长的确定性带来大盘下跌过程中的防御性。
　　风险提示：高铁成网之后对航空业冲击超预期，油价大幅上涨，欧美债务危机恶化使国内外经济陷入二次衰退，发生突发性疾病、灾害或不可抗力等。
　　行业评级及投资策略：鉴于航空估值处于历史低位，三季度基本面持续向好，航空市场旺季更旺提升业绩水平，高铁冲击逐渐减弱提升估值水平，油价高位回落，人民币升值加速，我们维持行业推荐评级，继续强烈推荐弹性最大的南方航空；推荐整合航空主业、进军商业地产的海南航空；一旦国际市场好转，业绩有望重拾升势的中国国航；京沪航线占比最大的东方航空（高铁冲击逐渐减弱）。机场航空与非航业务增长，业绩提升的确定性带来大盘下跌过程中的防御性。我们推荐商业价值日益凸显、收入结构持续改善的上海机场，空域时刻逐步释放、海西经济融合拉动旅客需求的厦门空港。同时通用航空和低空开放有望获得持续的政策推动，我们建议精选个股，关注民用炭/炭材料市场发力、产能即将释放的博云新材，航空维修稳步增长、航空研发和制造厚积薄发的海特高新，陆航业务跨越式发展的中信海直，空管系统订单有望在“十二五”爆发的川大智胜等通航产业链公司。
　　（具体内容请见附件）