分拆上市经济动因的实证研究

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分拆上市经济动因的实证研究
2000年10月31日，上市公司同仁堂股份有限公司分拆其子公司(同仁堂科技)在香港创业板成功上市，这是中国资本市场上第一家成功完成分拆上市的上市公司，而且到目前为止它也是1000多家上市公司中唯一成功的一家，同仁堂模式为广大学者研究分拆上市这一新型的资本运作方式提供了一个独特而现实的视角。本文对西方分拆上市经济动因的两大财务假说理论进行了阐述，并在此基础上探讨了同仁堂分拆上市的经济动因。
同时对同仁堂公司的同业竞争者的股价反应进行了实证，实证结果表明：同仁堂分拆上市的经济动因更符合信息不对称假说理论，即同仁堂分拆上市导致股东财富增加的原因是：由于信息不对称的存在，分拆之前同仁堂公司的价值被市场相对低估，而同仁堂科技公司的价值被市场相对高估，通过分拆，公司价值信息获得了更多的披露，这减轻了信息不对称的程度，使市场重新认识了同仁堂和同仁堂科技公司的价值，而同仁堂公司的价值是同仁堂科技公司价值的好几倍，因此同仁堂股票对分拆上市事件的净反应为正，即在分拆上市宣告期，同仁堂股票获得了显著的正的超额报酬率，分拆上市带来了母公司股东财富的增加。

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关键词：分拆上市 实证研究 中国资本市场 股份有限公司 信息不对称