上市公司现金流大降 “钱紧”公司融资汹涌

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来源：中国证券报

    Wind数据统计，截至10月24日，剔除金融类公司，682家公司前三季度经营性现金流量净值共计291.10亿元，同比下降28.92%。尤其是第三季度，有可比数据的653家上市公司经营性现金流量净值同比下降47.48%。

    资金紧张直接带动上市公司融资需求。据中国证券报记者统计，目前两市正在排队增发的融资规模超过6048亿元，正在排队发行企业债和次级债的规模达3238亿元。其中，仅7月以来，两市共有123家公司披露增发预案，计划融资规模约2374亿元。同时还有60家公司计划通过发行公司债或次级债融资，发行规模约1946亿元。就此计算，7月以来排队再融资的规模就达4320亿元。在这些融资计划中，大部分上市公司计划利用部分募集资金偿还银行贷款或补充流动资金。业内人士表示，当前货币政策尚难言放松，而上市公司四季度的销售、回款仍面临压力，预计四季度资金紧张局面难有明显改观。

    现金流下降近三成

    数据显示，682家公司中只有348家公司前三季度现金流量净值为正，近半数公司为负值。在经营性现金流量净值大于零的348家上市公司中，有216家公司现金流实现同比增长，其中包括62家由负转正的公司。

    由于今年实施了重组，恒逸石化（000703）不仅业绩取得了上千倍增长，公司的经营性现金流也从去年同期的85.70万元上涨到18.67亿元，同比大增2177.72倍，成为目前两市现金流增长幅度最高的公司。另一家化工企业——齐翔腾达（002408）前三季度的经营性现金流也同比增长335.59倍，主要是由于公司销售规模扩大以及扩大现金销售额度，加大现金回笼力度所致。

    行业的兴衰冷暖直接体现在公司现金流的变化中。与化工类公司较好的现金流情况相比，一些公司则受到经济环境的影响而出现销售下滑、回款速度减慢等现象，从而导致现金流出现大幅下降。金风科技（002202）前三季度的经营性现金流为-68.43亿元，而公司去年同期为-18.93亿元。

    同样情况更是出现在众多房企的三季报中。金地集团（600383）前三季度的经营性现金流净值为-36.17亿元，而公司去年同期为-14.15亿元。滨江集团（002244）更是从去年前三季度的2.13亿元下滑至今年前三季度的-33.65亿元。此外，招商地产（000024）、嘉凯城（000918）、苏州高新（600736）等房企的现金流均出现恶化。

一般而言，经营性现金流净值大于零，意味着企业生产经营比较正常，具有“自我造血”功能。如果经营性现金流净值小于零，则表明经营中“入不敷出”。如果长期处于这种局面而不能改变，企业的现金亏损就越积越大，必须通过再融资或挤占本应投资的长期资金来维持流动资金的需求。

   再融资缓解资金饥渴

    上市公司经营性现金流紧张，直接导致流动资金减少。为缓解流动性吃紧，不少公司抛出了增发或是发债等再融资方案。

   Wind数据显示，剔除未通过和停止实施的方案外，今年以来已有260家公司推出增发预案，累计募资金额超过6048亿元。此外，还有88家公司计划通过发行公司债和次级债进行融资，规模达到3238亿元。就此计算，两市处于再融资过程中的资金需求近万亿元。其中，仅7月以来，两市共有123家公司披露增发预案，计划融资规模约2374亿元。同时还有60家公司计划通过发行公司债或次级债融资，发行规模约1946亿元。就此计算，7月以来排队再融资的规模就达到4320亿元。除了增发募资有明确投向的以外，大部分融资用途中都涉及到用于补充流动资金或偿还银行贷款，显示出上市公司在资金层面的压力。

    事实上，已披露的三季报显示，剔除金融类公司后，上市公司今年以来资产负债率一直不断上升，已从一季度的53.38%上升至三季度末的55.42%。目前有10家ST公司的资产负债率超过100%，陷入“资不抵债”的境地。在非ST公司中，大成股份（600882）的资产负债率高达95.02%，广钢股份（600894）、飞马国际（002210）的资产负债率也超过90%。

    高于行业平均水平的资产负债率无疑增加了企业的财务风险。为此，一些公司计划通过增发再融资的方式，改善资本结构，补充流动资金。华北制药（600812）就计划通过向冀中能源集团非公开发行股票募资29.86亿元，其中22亿元用于偿还银行贷款，剩余部分则用于补充流动资金。中粮屯河（600737）在上调募资规模的同时，将原有补充营运资金3.5亿元的“预算”增长到7.5亿元。

    货币资金保持稳定

    通常情况下，企业会保留一定规模的现金，以应对经营周转所需。尤其当经济运行面临诸多不确定因素时，手握现金更是成为不少上市公司的“生存法则”。

    统计显示，剔除金融类公司后，具有可比数据的614家公司三季度末共握有5948.61亿元货币资金，较年初增长1.06%，较去年同期增长12.77%。整体来看，上市公司货币资金基本维持在稳定水平。

    已披露三季报显示，在沪、深两市的上市公司中，有较多现金的通常是那些销售状况良好、业绩表现稳定的优质公司。统计显示，三季度末中煤能源（601898）、贵州茅台（600519）、上海电气（601727）等9家公司持有的货币资金超过百亿元，而这些企业的经营业绩大都表现良好。

    相比之下，ST公司由于主业基本停滞，账上现金也少得可怜。*ST朝华（000688）三季度末账上现金仅为19.93万元，ST当代（000673）、*ST广夏（000557）的货币资金也都在30万元以下。

    值得注意的是，房企东方银星（600753）三季度末的货币资金仅为34.76万元，而这一数额甚至都不到一些城市的购房首付额，显示公司日常周转“捉襟见肘”。

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