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转自铅笔经济研究社：http://www.impencil.org/Portal/pencilwork/20111031023623.aspx
看清EFSF真面目
作者： hoophoon
欧盟峰会的一大成果是将欧洲金融稳定基金（EFSF）规模扩容至1万亿欧元，资本市场松了一口气，全球主要股市均大涨。
EFSF是个什么样的东东呢？先简要介绍一下。
EFSF是European Financial Stability Facility的缩写，成立于2010年5月，是在欧盟经济与财政部长委员会的批准下成立的。EFSF官网的介绍很清楚，成立这样的一个组织的目的就是向欧盟成员国提供必要的财政援助，维持欧洲金融市场的稳定。
必要情况下，EFSF可动用以下四种工具：一是向财政困难的成员国贷款；二是直接干预一级和二级债券市场；三是基于预防方案行事；四是将金融机构的政府贷款进行资本重组。
为了达成上述目的，EFSF可以在资本市场上发行债券或者其他债务工具。10月27日的峰会达成的协议是将EFSF规模由之前的4400亿欧元扩大至1万亿欧元，欧元区成员国为EFSF提供7800亿欧元的担保。
如何看待EFSF呢？
第一，它是一个欧盟国有公司。EFSF是一家在卢森堡注册的公司法人，股东是欧盟全体成员国政府。大股东是德法两国政府，二者股份加起来占到47%。
第二，这是一家政治考量大过盈利考量的公司。虽说是公司，但是它宣称的使命是稳定欧洲金融市场，盈利是次要的考虑。
第三，这家公司严重依赖德法两个股东的担保。一旦这两个国家也出现了财务或者债务上的问题，那么这家号称以拯救欧洲金融市场的公司自身发行的债券，将不会比希腊国债有更高的投资吸引力，虽然现在标普给予的投资评级是最高的AAA。
EFSF的设想源于2008年金融危机爆发时美国通过的《经济稳定紧急法案》。当时为了拯救岌岌可危的美国金融机构，美国财政部部长亨利·保尔森提出了一项7000亿美元的购买坏账计划。什么意思呢？
美国金融危机是由次贷危机引发的，次贷危机就是因为次级贷款的借款人出现大面积违约还不起钱，导致次级债券归于垃圾债券之列，市场上缺乏交易对手。而次级债绝大部分是由银行金融机构持有的，次级债券突然流动性枯竭，直接要了金融机构的老命。
为了避免金融机构大面积倒闭，美国政府只好赤膊上阵，自己充当交易对手，购买次级债这样的有毒资产。为此，美国政府需要特殊的救援资金，财政部部长亨利·保尔森就提出了7000亿美元救助计划，最终该计划以《经济稳定紧急法案》形式在两院经过两轮投票才得以通过。
美国《经济稳定紧急法案》的直接救助对象是金融机构，而EFSF的直接救助对象是陷于财政危机的成员国政府，但是实质上也是救金融机构。因为一旦陷于主权债务危机国家的政府破产，那么这些国家的债券将变成垃圾债券。由于这些国家的国债大部分由欧洲金融机构持有，一旦变成垃圾债券，将导致大批欧洲金融机构破产。
美国的救助方案是政府直接出面搞定，但是欧盟不是一个国家，各成员国在救助责任的分配上也不均等，因此只有成立公司性机构，以便明确各方责任，这就导致了EFSF的产生。
EFSF现在急于筹措资金，据该基金总裁Klaus Regling透露，中国政府已经购买了部分EFSF债券。中国政府购买EFSF的目的很明显，就是出于一种政治利益交换，希望欧盟承认中国市场经济地位。9月份，在大连夏季达沃斯会议上，温家宝已经含蓄地表明了这一点。
中国政府购买EFSF债券的资金只能来自于外汇储备。拿外储来服务于政治目的，而外储是以通货膨胀为代价取得的，是强制储蓄的全体中国人财富，拿这个用于利益交换本身是不道德的。
另外，从投资收益的角度看，购买EFSF债券也是不明智的。因为EFSF根本不是以盈利为目的，它是用于救火的，很可能救火不成，自身反倒搭进去了。这根本违反了安全第一的外储投资原则。
今年1月份李克强访欧，宣布购买60亿欧元西班牙国债，加上此前买的希腊国债，达到上百亿欧元。结果怎么样呢？其后这两个国家的国债价格大跌。
可以说，目前美元资产仍是当前最安全的资产，欧洲本身困难重重，此次充当救火队长的法德两国自身尚不能高枕无忧。一旦这两国也陷进去了，欧洲将陷于非常危险的境地。当前的情况下盲目分散外储是不可取的。
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