中信证券－工商银行（601398）当前估值合理未来仍有空间（12.20）

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当前估值合理，未来仍有空间

投资价值分析报告
银行业·公司研究
工商银行（601398）
2006 年12 月20 日,54页

[UseMoney=2]

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2006-12-31 19:27:00 上传

中信证券－工商银行（601398）当前估值合理未来仍有空间（12.20）
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目 录

前言

估值及预测

现金流折现方法下的理论估值：重新调整的预测条件

静态市净率、市盈率法的实证估值

未来三年可确定条件下的预测

竞争优势概览

规模与市场地位：中国最大的商业银行，主要业务领域的领导者

客户基础：雄厚且结构优良

分销网络：覆盖面广且布局优良

IT 支持平台：领先、成熟

管理团队：稳定且具丰富行业经验

境外战略投资者：多元化、优势互补

风险管理：稳健的风险文化，全方位的风控架构

业务发展战略：理性、前瞻性

高分红派息率：保证稳定回报

资产质量稳步改进，已达行业中等水平

不良贷款率高于大部分上市国内银行

拨备覆盖率较低，但拨备充足水平处于中等水平

不良贷款形成率稳中有降

贷款结构改善为未来资产质量的提升提供保障

资产质量总结

盈利能力中等偏上，具较大提升潜力

整体盈利能力分析

盈利能力提升潜力分析

面临的挑战和潜在的风险

宏观调控带来的风险

行业竞争的影响

金融脱媒带来的影响

利率、汇率市场化的影响

与IT 系统有关的风险

重组改革过程中的风险

附录

与工行发展及重组相关的重要时点及事件简图

目前公司组织架构图

目前公司治理结构图

工行股本结构变动表

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