Lex专栏：嘉能可/斯特拉塔联姻恐不顺

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伊凡•格拉森伯格(Ivan Glasenberg)和米克•戴维斯(Mick Davis)还未走到圣坛前，投资者们就开始庆祝他们的联姻了。投资者认定，大宗商品交易商兼矿商嘉能可(Glencore)提议的与多元化矿商斯特拉塔(Xstrata)价值880亿美元的“对等合并”，已然是板上钉钉之事了。但即便格拉森伯格的嘉能可与戴维斯的斯特拉塔能够就合并条款达成一致，我们还是有理由问一问，这是否只是一场基于利益关系的联姻。

若不是嘉能可已拥有斯特拉塔34%的股份，格拉森伯格还会致力于促成合并交易吗？几乎绝无可能。如此大规模的交易商与矿商的联姻，此前从未有人尝试过——尽管这种尝试没有害处。嘉能可在多种大宗商品的全球交易量中占据了40%至60%的份额，因此需要新的收入流。斯特拉塔的诱惑力不言而喻：据Jefferies估计，仅仅是它的铜增产计划，就将贡献未来十年全球约五分之一的铜产量增长。

这就带来了真正的困难。格拉森伯格选择了两害相权取其轻，就注定要与多家监管机构发生摩擦。瑞银(UBS)表示，合并后的集团将成为全球最大的动力煤、锌和铅生产商，并跻身前五大铜和镍生产商之列——尽管其市场份额仍将在15%以下。之前，必和必拓(BHP Billiton)收购力拓(Rio Tinto)的交易在欧盟(EU)的反垄断审查面前告吹，就是因为该交易会给铁矿石市场投下太大的阴影。中国肯定会密切关注这次交易；澳大利亚也可能对合并后的集团在动力煤市场的份额感到担忧。交易可能需要一年时间才能完成审批，甚至可能得不到批准。

最后，嘉能可股东（主要是其员工）需要斯特拉塔的迫切程度，超过了后者需要前者的程度，尤其是为了取得替后者经销金属的好处。目前斯特拉塔投资者处于有利地位。在怂恿斯特拉塔股东将手里的纯矿商股票换成由大宗商品交易商转变成的矿商的股票时（这类似于把零售银行股票换成投资银行股票），格拉森伯格应牢记这一点。需要让少数股东相信，这不仅仅是哪一方的独角戏。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/邢嵬

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关键词：斯特拉塔 Lex 嘉能可 Jefferies Tinto 嘉能可 大宗商品 戴维斯 投资者 伯格