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招商证券：中国货币流动性过剩之谜
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主要内容
谜题之一：货币乘数之谜。从货币流动性过剩产生的源头看，可能是货币乘数的上升。从2003年到今年初，法定存款准备率率已经从6％提升到9•5％，抵消掉超额存款准备金率与现金比率的下降后，仍然提升了1•1个百分点，按照这个结果，本应使货币乘数下降6•1％，但实际结果却是到2006年末，货币乘数却从2003年末的4•23上升到了2006末的5•3。
谜题之二：货币流通速度下降而货币过剩增加。在货币供给量正常的情况下，如果货币的流通速度提升，也会使货币流通量相对于经济运行的正常需要量而富裕，因而产生货币流动性剩余。但是自2003年中国货币流动性过剩显著增强以来，中国的货币流通速度是在不断下降的，按理说这种变化趋势，本应是会导致货币流动性的减少，但结果却是流动性过剩更加显著。所以货币流通速度的变化，不能解释货币流动性过剩产生的原因。
谜题之三：生产过剩和贸易顺差与货币流动性过剩并存。现代国际经济学也说明，一国的贸易收支不平衡，必然与该国的货币市场不均衡并存，或者说，国际收支不平衡是国内货币市场存量不均衡的反映，当国内货币供给小于货币需求的时候，就会出现贸易顺差，反之则会出现逆差。所以，当一个国家有贸易顺差的时候，该国的货币市场必然会存在着货币流动性不足。中国经济的现实是，在贸易顺差不断放大的同时，却出现了巨大的货币流动性过剩。
谜题之四：中国为何会形成如此之大的货币存量。中国的货币存量已相当于美国的60•6％，GDP总值却仅相当于美国的20•2％，如果换算成同等经济规模，中国的货币存量就是美国的3倍，或比美国整大出2倍
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