看得懂的经济内幕……

adian666 发表于 2012-6-25 22:10
很精彩！
谢谢分享！

多谢支持

占位支持楼主！

clavier 发表于 2012-6-26 15:49
占位支持楼主！

感谢支持~

第二节 保险业巨头快速海外扩张与缩水（1）
    2007年，正值国内股市最火之时，虽然经历了“5?30”但股市依然没有转向，尤其是“国”字号的大盘股。但是，相对而言，国际上却一直暗流涌动，关于次贷的影响也时隐时现。到了下半年，次贷影响逐步扩散，但大多数人并没有意识到，此次次贷危机会席卷全球并带来不可估量的损失。面对次贷危机的威胁，各大投行神经异常紧张，看似平静的市场似乎弥漫着一股异样的气息。随着暗流涌动，资金紧张现象开始出现。很多金融机构旗下业务和资产有意向出售。
    在这种大环境下，中国平安保险看到了个中的机会，准备迈向国际市场大展拳脚。多番研究之后，富通集团及旗下业务成为中国平安的目标。在一系列秘而不宣的调查和接洽后，中国平安保险(集团)股份有限公司在2007年11月29日宣布斥资18.1亿欧元收购欧洲前15大金融机构之一富通集团4.18%的股权，成为其第一大股东。对已经危机四伏的富通集团来说，中国平安的加入无异于一根救命稻草。但当时中国平安雄心勃勃，并没意识到潜在的风险。中国平安购进股份的价格在当时似乎也是一个“抄底价”了。但这一抄底，却把自己抄在了楼顶，当然这是后话。
    此消息一公布，平安H股开盘就大涨5%，一下子扭转了近半个月的颓势，盘中最高价达到过85.15港元，上涨接近9%。最终以83.2港元收盘，成交金额达29.293亿港元。从整个证券市场反应看，一方面对中国平安的收购行为没有预料，另一方面对中国平安收购富通集团这么大型国际金融机构也抱有信心。因为就中国平安当时的资本实力而言，有汇丰银行雄厚的国际背景做后盾，未来似乎可以寄望。中国平安自然更是信心满满。此时它其实还留有后招，准备扩大战果，打一场漂亮的收购战。
    就在国内A股尚有余温时，中国平安2008年1月21日传出消息，拟公开增发不超过12亿股A股，发行不超过412亿元的可转换公司债券。以中国平安A股周五收盘价98.21元计算，增发A股筹集资金将达1178.52亿元，两项再融资总额将达1591亿元左右。近1600亿元融资计划不仅把尚有温度的A股打到了冰点，也让自身股价遭受重创，这是中国平安也没有估计到的。
    连续两天中国平安的股价被打到了跌停板上，一个月以后，股东大会通过了该方案，又刺激A股大跌。从此，A股进入了漫漫“熊”期。其实这事并不意外。首先，外界并不知道中国平安在收购富通集团成为单一大股东之后，还会继续对富通进行大动作。其次，即使知道了，当时国际、国内金融形势都有点山雨欲来之势，突然来1600亿元的扩容，市场情绪自然承受不住。

第二节 保险业巨头快速海外扩张与缩水（2）
    随着时间推移，舆论压力越来越大，计划也就拖下去了。融资计划虽然没有按照预定计划走，但是对于已经有了下一步计划的中国平安来说，一切都不能改变，因为中国平安根本就“不差钱”，一切都不能阻挡中国平安的国际化战略。于是就有了下一步的行动。
    从不断增加持股富通集团，到提出增发后的1月22日，中国平安对富通持股比例已经由4.18%增至4.99%，总对价也从18.1亿欧元增加到21.1亿欧元。两个月以后，也就是2008年3月20日，中国平安公告称：将以21.5亿欧元投资富通集团旗下富通投资管理公司50%股权。而交易完成后，中国平安将与富通银行成为富通投资的最大股东。
    值得注意的是，在此次交易中分别担任平安和富通银行独家财务投资顾问的是摩根大通和美林。4月初，富通年报中再次显示出中国平安的新动向，希望能持有富通银行7%股份，当然需要获得许可。可是慢慢的，次贷危机的连锁反应加大，到了7月初，中国平安对富通的投资累计浮亏已经达到了100亿左右人民币。
    为了表示对富通的支持并稳定投资者信心，中国平安在7月3日发布澄清公告称，半年报不会对富通集团股票投资计提减值准备。到了8月，随着增发无望，加上国际形势的全面恶化，已经骑虎难下的中国平安只有继续持股，以10欧元/股的价格参与富通集团共计80亿元的筹资计划。而此时，在3月投资21.5亿欧元购买富通投资管理公司50%股权计划也不再提起。到了2008年的10月，中国平安再也扛不住了，于10月5日发布公告，决定在2008年第三季度财报中对富通集团股票投资进行一次性减值准备的会计处理，将截至9月30日投资富通所产生的约157亿元浮亏转入利润表中反映。同时，以21.5亿欧元的对价投资富通投资管理公司50%的股权交易在协商下宣布交易终止。
    其时，中国平安对富通投资额已缩水至65.6亿元，浮亏扩大至172亿元。基本上等于宣判中国平安历时近一年的投资计划失败。而到了11月，随着富通内部问题不断出现和官司缠身，中国平安对富通投资累计浮亏损已经达到了200多亿元，最低时近239亿元的投资仅剩7亿元。只一年时间，投资几乎全军覆没。到了大半年后，富通股价才重回2欧元上方，而中国平安收购富通的平均成本是19.05欧元。
    一场轰轰烈烈的海外并购，就这样以失败而告终。从整个事件来分析可以看到，中国平安失败的原因是多方面的。

保险业巨头快速海外扩张与缩水（3）
   第一，是对次贷危机的估计不足。当时次贷危机造成的影响逐步开始扩散，并由各个投行逐步扩散到各大银行。这一点普通百姓可以不在意，但是作为国内保险巨头，有强大的汇丰做后盾的中国平安为什么没有注意到呢？回过头来看，当时看似抄底的行为，几乎就是被套了个顶。
    第二，过于信任担任投资顾问的摩根大通，根据它的研究，富通集团17年中，平均分红率超过6.5%。而就是这个数据让中国平安更加相信其未来的前景。但是却忽略了在投行当中最擅长的就是计算数字模型和利润的集合。在一些对冲基金中可以把很多的金融衍生品的对冲做得天衣无缝，按照他们的计算，理论上没有问题。但在次贷危机面前这些金融衍生品释放的风险也是不可估量的。所以对国际机构的过于信任，决定过于草率，也是收购失败的原因之一。另外，2007年11月富通正为次贷带来的资金问题周转忙得焦头烂额，如果在当时等一等、看一看，即使还会下注，成本也会降低。由此看，中国平安的贪功之心是罪魁祸首。
    还有一些疑点，就是1993年中国平安保险公司吸收摩根?士丹利和高盛公司参股，而在2005年，汇丰银行出资81亿港币收购高盛、摩根手中9.91%的中国平安股权，让他们10年投资收益达数十倍。如此2007年以后中国平安的投资失败结果就让汇丰受损失，当次贷危机逐步消弭之后，高盛因在次贷期间做空曝光。高盛等公司总能很蹊跷地躲过灾祸。最有意思的是帮助中国平安做顾问公司的摩根大通，在次贷危机爆发前，出售了2006年和2007年初发放的大多数次级贷款资产最终成功地躲过次贷危机。中国平安却没有躲过。这就告诉我们，在进行国际性投资的时候，如果你自己本身不了解游戏规则，很容易吃大亏。
    当次贷危机出现重重危机，还没有了解、研究国际形势以及对方企业的时候，就贸然出手，结果往往损失惨重。数百亿的损失和一年辛苦换来的，仅仅是对国际市场认知教训，这学费确实很贵。

第三节 中投投资出海吃了谁的迷魂药（1）
    中投全名“中国投资有限责任公司”，成立于2007年9月29日。是专门从事外汇投资管理的国有独资公司，注册资金2000亿美元。大家耳熟能详的“中央汇金”就是中投旗下的全资子公司。中投也是全球最大的主权财务基金之一,而其主要发挥的功能，是对外汇储备的投资和管理。
    从中投成立的时间来看，正好是美国次贷危机开始逐步显露的时候。中投从成立之初，就进行了一系列的海外投资。之所以这么大踏步地向海外投资，除了为了发挥其投资管理的功能之外，其实还有其他原因。
    2007年春天，我国的外汇储备已经超过了1.2万亿，并呈加速上升的态势，一方面国际压力日益增加，另一方面也需要合理使用外汇储备有效把外汇变做“资产”。于是，一艘巨大资产“航空母舰”就急匆匆地出海了。
    中投第一个目标是“黑石”，中投尚未成立筹备阶段就已经有此意向了。为什么这么早就对“黑石”有如此大的兴趣呢？还是需要先介绍一下“黑石”。黑石（Blackstone），也就是黑石集团。据资料显示，它的主要业务是企业私募股权基金、房地产投资基金、对冲组合基金、夹层基金、高级债券基金、自营对冲基金和封闭式基金。到2007年其管理资产近900亿美元，年成长率为41%。如此高的成长率也就是中投看上它的原因之一。
    除了丰厚回报的吸引力，还有另外一层关系。据当时黑石集团创办人之一董事长兼CEO史蒂夫*笔　叽穆*（StephenA*盨chwarzman）向媒体介绍，黑石香港合伙人梁锦松，与北京官方一直保持着良好的关系。
    梁锦松曾是香港特别行政区的前财政司司长，在做财政司司长之前就有着常年金融工作的经验，1974年在花旗银行任职，1996年到美国大通银行，2000年经合并变更为摩根大通，梁锦松成为其亚太地区的主席。梁锦松为黑石和中投的合作起了桥梁的作用。对于中投来说，有着熟悉金融工作的香港前财务官员梁锦松居中进行协调，在海外投资往往就会便利和可靠得多。
    有值得信任的人做“中间人”，又有这么好的赢利预期，不管是长期还是短期都会有不错的回报，加上黑石有庞大的资金做后盾更令人放心。于是，作为中投第一次投资的标志，“投石问路”就这么成行了。

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第三节 中投投资出海吃了谁的迷,魂.药（2）
   中投于2007年9月29日挂牌，但投资黑石，却早在4个月前就开始运作了。2007年5月22日，中投以30亿美元，每股29.605美元的价格购买黑石9.99%无投票权股份，并承诺四年不会卖出。也就是说既不能过问运作也不可以随便卖出。中投挂牌以后，国际经济形势发生变化。黑石在这四个月当中股票下跌了不少。从6月，黑石正式上市，9月，黑石的股价就从发行时的每股31美元跌破了22美元，中投被套牢。随着次贷危机的不断扩大，黑石股价自然也一路下滑。到了2008年，黑石股价曾一度跌到8美元。中投30亿美元的投资浮亏超过了20亿美元。到了2008年的10月，为了能够降低损失 ，中投与黑石再签订协议，增持上限由9.99%提至12.5%。相对来说，总算是降低了成本。不过长期套牢已难以避免。
    首战不利之后，任何投资人都会心有不甘，中投也不例外。到了2007年12月，次贷危机已经升级，国际经济体尤其是投资银行和商业银行都面临着重重危机。这时候，中投大胆作出了“抄底”的决定，斥巨资56亿美元投资摩根士丹利，购入其9.9%的可转换股权债券，两年七个月后可转为普通股，转换价 48.07-57.68美元。这单投资，又把中投带入了长期套牢中，到了2010年三季度，浮亏仍达9亿美元。屋漏偏逢连阴雨，2008年，中投旗下分支机构Stable Investment Corp是美国货币市场基金 Reserve Primary的最大股东，持有资产超50亿美元，因净值跌破1美元每股，成为14年来第一只导致投资者亏损的货币市场基金，资金被冻结暂停赎回。而Reserve Primary在雷曼兄弟公司短期债券方面的投资是其主要损失。从中投成立，到次贷危机逐渐平息，如果算上被冻结资金，浮亏已达百亿美金。
    从中投成立到2011年，公道地讲很多投资受次贷危机影响，有不可预知性。但有些问题并非这么简单，尤其是对“黑石”的投资。
    首先，就是对类似对冲基金以及投行风险的认知不清楚。“黑石”本身是一个企业私募股权基金，又是对重组和基金，还自营对冲基金。这样的公司其实风险往往是非常高的。因为本身对冲一些金融衍生产品并进行打包，就会具有极高的产品风险，与做实业不同，产品本身的价值就像一个对赌的机器。虽然可以用彼此之间的产品对冲组合来降低风险，但杠杆的放大使风险也被放大了。平常没事倒还罢了，一旦经济有风吹草动就会出现大问题。其管理的资金不管有多少，也是建立在杠杆之上。就像后来的雷曼兄弟公司，“百年老店”都会倒台，更别说小小的“黑石”。作为一个以稳健投资著称的中投，实在是不应该忽视此中的风险。而很巧且颇具讽刺意味的是，“黑石”的创始人之一，彼得?彼得森也曾获邀加入雷曼兄弟公司，担任董事长兼联席CEO。

第三节 中投投资出海吃了谁的迷魂药（3）
    其次就是“黑石”的作风，从“黑石”上市前的历史来看，并非那么光鲜亮丽。2006年，黑石集团斥资40多亿美元收购了旅游服务公司美国有方。紧接着，该公司在两个月之内裁掉了800多名员工，约占员工总数的十分之一。之后有方借款11亿美元，以支付黑石集团及另一位合伙人的红利。这是典型的巧取豪夺以及短期套利行为。据华尔街日报报道，黑石集团和该合伙人在短短7个月内就收回了投资。单从这一件事就能够看到一丝狼的恶相。
    除了中投的投资，黑石上市让施瓦茨曼和公司联合创始人彼得?彼得森一夜之间成为亿万富翁。之后“黑石”还借助中投的跳板在中国市场上引资募资及寻找项目积极投资。
    借助中投的“东风”，黑石集团从2007年开始，入股蓝星集团、买入上海商务楼、打造寿光物流园。2009年10月 31日，黑石集团在上海宣布成立百仕通(中国)股权投资管理公司，负责在浦东设立的首只地区性人民币基金——“中华发展投资基金”的管理工作，并引入上海陆家嘴金融开发公司成为该基金的首个投资人。
    这个不少于50亿元人民币的基金，重点投资上海及辐射范围的长江三角洲。“黑石”，这个以对冲业务为主要赚钱手段的基金，让走出去的“中投”亏了大钱，但自己却借助中投走了进来赚大钱，其手段不可谓不高超。
    而对中投的巨亏，梁锦松的解释是：“中投成立正好是在美国次贷危机之前，如果投资到其他市场是亏损的，投资A股也会亏。大的投资者不是要看市场是不是要‘抄底’，而是看这个公司长远的业绩是不是很好，作为一个投资者应以平常心去看。”然而到了次贷危机已经逐步平息的2010年三季度，中投对黑石投资的浮亏依然超过一半。
    当再次回头来审视就会发现，中投又一次被套在了危机前的高峰，对于对冲基金的风险没有完全预料到。另外，就是对梁锦松过于信赖。虽然做过官，但当时的他已经是一个商人，因此在审视他游说的时候应该有一个客观标准。
    值得注意的是，不管是对“黑石”还是摩根士丹利，他们对于股权购买时限的规定恰恰让中投无法在次贷危机来临时候作出应急反应。从这一系列投资可以看得出，对于投资对象历史了解和客观分析是非常重要的。
    后来2011年东京电力让中投亏损，虽说也是意外事件，但是东京电力因为核电站曾经出现过多次危机，史料是能查得到的，如果仔细一点分析，应该也是有机会避免损失的。因此，任何随机发生的事情都有其必然性。而作为以“稳健投资”为主的中投，在面对未来投资的时候，如果不能够透过这些教训有所领悟和进步，那么在海外投资中“迷航”的事情，还会发生。