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但也要注意到，适度宽松的货币政策，如降低存款准备金率，可以释放一定的流动性，但这部分资金能不能如大家希望的流入实体经济，流入代表经济结构调整方向的产业，流入中小企业，是有待观察的。如果像之前的“4万亿”一样，资金主要流向了地方ZF主导的各种投资项目，那么适度放松的货币政策效果会打折扣。
当然，现阶段也可能存在贷不出去的情况，即存在所谓的流动性陷阱问题。当经济被普遍预期不好时，无论央行如何增加流动性，都不被微观主体所吸收。在中国，这种现象局部存在着。这并非由于企业本身需求不足，而主要是由于政策因素。
笔者认为，钱应该流入代表经济结构调整方向的新兴产业、高科技类企业、中小企业，包括“三农”等。但现在流动渠道并不畅通。一些大银行，尤其是国有商业银行，以前习惯于垒大户等放贷模式，一旦以前的一些大户并不需要太多钱，或钱投不进去，这时即使降低存准率，但大银行仍难适应这种格局，仍只会向大户放款，致使钱仍被困在银行。4月份贷款创新低一方面是因为需求萎缩，但也要看到金融调控模式需要进一步完善。
其实，很多中小金融机构放贷能力很强，但现在对它们有存贷比指标等。这些银行的中小微企业客户占比较高，其中有很多想贷款者。目前银行体系存在的这种结构性问题必须引起高度关注。
因此，从未来趋势看，宏观调控要完善，必要的话，可以取消信贷规模管制，释放出中小银行的放贷空间。
总之，在经济下行趋势日益明显之际，适当放松银根是有必要的，但在适度放松的同时应注重力度和效率，货币政策肯定不能大幅地盲目扩张。笔者认为，既要在货币放松的力度上有所控制，还应适度引导资金投向战略性新兴产业和民生等领域，重点支持有利于经济结构调整和转型的生产性投资。在这方面，ZF应当下大功夫，提高资金使用效率，坚决杜绝地方ZF大干快上现象。同时，改革和开放的力度也不能放松，打破国企垄断(要让社会资源加快进入现代服务业)、减轻企业和民众的税负，才是经济长期增长的根本动力所在。
另外，央行是否会通过连续微调货币政策来稳增长，取决于本次存准率下调的效果。我认为，二季度内，降存准可能还会有，但年内具体有多少次，要看经济实际运行情况。目前的货币政策应保持稳健，只适宜进行微调。至于在下调存款准备金率后，央行会不会进一步下调利率，我一直认为调整利率可以考虑，但应该进行非对称下调。
作者： 郭田勇 来源： 《经济参考报》2012年06月01日
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