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这是一个让某些大宗商品投资者不寒而栗的事实：世界上吞吐量最大的煤炭港口库存已超过2008年中至年底（金融危机最严重时期）时的水平。那时电煤价格曾大跌。
中国秦皇岛港的库存本周已达820万吨，短短10天内新增了110万吨。该港口总容量约900万吨，据伯恩斯坦(Bernstein)的数据，该港口上一次库存持续超过800万吨是在2008年11月，此后除了在连接该港的大秦铁路例行检修期间以外，未再出现这一情况。看涨中国煤炭价格和生产企业的理由，不仅基于国内需求的增长，也基于结构上的瓶颈——主要是向秦皇岛运送煤炭的难度。现在，向港口运送煤炭不是问题：需求不旺。价格应该下跌。中国煤炭价格有必要回落。秦皇岛煤价相对于澳大利亚基准——纽卡斯尔煤价的溢价，已达三年多来最高水平。纽卡斯尔价格自去年11月以来已下降了五分之一，而中国的煤价只下滑了该幅度的一半。据伯恩斯坦计算，调整运费和其它因素后，中国发电企业购买澳大利亚煤炭可便宜近25%。
投资者们已开始明白这一点：在香港上市的煤炭生产行业的2领2军2者们，包括中煤能源(China Coal Energy)、兖州煤业(Yanzhou Coal)和中国神华能源(China Shenhua Energy) ，其股价自去年11月以来已平均下跌三分之一。发电企业的股价则有同等幅度上涨。他们拥有库存，赌得起煤价将进一步下跌。
在2008年，秦皇岛港容量达到极限后的两周内，煤价下跌了四分之一。 2012年6月，煤价下跌即使不再如此戏剧化，也将构成一个重大得多的事件。看涨中国的人士曾经预期，在2014年新铁路路线建成从而解决瓶颈问题之前，价格会始终保持在高位。当时在他们看来，需求趋软不是一个大因素。这件事再一次说明，投资者有必要重新评估有关中国的乐观假设。
Lex专栏是由FT评论员联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析
译者/艾卜
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