流动性策略思考之三:为什么一直使用逆回购?
逆回购操作难以取代准备金率
本文是流动性策略思考的第三篇,主要分析7月份央行为什么一直使用逆回
购而没有选择下调准备金率。我们认为,逆回购操作并不能取代准备金率的
下调,它只是推迟降准的时点而已。展望8月份,我们判断在经济数据发布
之前,可能是一个降准的敏感时间窗口,建议投资者关注。
7月一直使用逆回购调节资金面的原因
我们认为,主要有以下原因:(1)更多运用逆回购,可以主动进行货币市
场的价格引导;(2)可以主动、精准调节每周的资金面;(3)央行对物价
再度反弹犹存忧虑;(4)货币政策基本是“一月一调”的节奏,7月降息后
再降准,似乎过于急切。
流动性再度成为市场的制约
7月国内债市、股市均出现了明显下跌,这种情形与2011年前三个季度有些
类似。我们判断,主要的诱因是:(1)降准预期落空,资金面一直处于
“紧平衡”;(2)金融机构在7月大幅去杠杆约6000亿元,加剧市场调整;
(3)中期业绩低于预期,强化市场的悲观预期。
预计8月将成为三季度流动性的转折点
我们预计,8月将迎来三季度流动性的拐点,金融市场资金面“紧平衡”将
结束,资金面前紧后松,中长端资金价格将回落至7%之下