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雷达卡
在近期的科技股和债券市场抛售浪潮中，Oracle遭遇的打击尤为沉重，相较于其他大型科技公司，其股价下跌幅度更大。原因在于Oracle为了转型至人工智能领域而进行了大规模的债务融资，这引发了华尔街的担忧。
这家由拉里·埃里森创建的美国软件巨头迅速加入了AI的竞争行列，承诺未来几年内将投入数百亿美元，主要用于芯片制造和数据中心的建设，这部分资金主要用于支持与ChatGPT生产商OpenAI的合作协议。
Oracle的动作之快、规模之大，在市场普遍关注超大规模云服务提供商（即那些构建大型数据中心的大型科技企业）开支的情况下，让一些投资者感到不安。在过去的一个月里，Oracle的股价下跌了25%，几乎是表现最差的同类公司Meta跌幅的两倍。
这次股价的下滑几乎抹平了Oracle在9月份宣布与OpenAI合作后市值增加的2500多亿美元。《金融时报》追踪的Oracle债务价格指数自9月中旬以来也下降了大约6%，明显逊色于其主要竞争对手的表现。
Rothschild & Co Redburn的分析师Alex Haissl指出：“这种模式与投资者通常在云服务中寻求的商业模式截然不同。虽然这些交易在收入上看起来非常诱人，但由于其资本密集型的特点，实际上产生的价值有限。”
投资者对于少数大型科技集团的高估值和巨额资本支出感到忧虑，尤其是当像OpenAI和Anthropic这样的亏损AI初创企业未能实现其技术承诺时，这种风险可能变得尤为突出。
尽管如此，Oracle的管理层仍然对未来的前景充满信心，他们认为AI的需求强劲且持续增长，这将远远超出当前的计算能力供给。据S&P Visible Alpha的数据显示，预计到2029年，Oracle的基础设施业务收入将增长超过10倍。大多数华尔街分析师对Oracle的股票持有积极的看法。
然而，Oracle在债券市场的策略显得尤为激进，以迅速扩大其生产能力。根据彭博社的数据，Oracle目前拥有约960亿美元的长期债务，较一年前增加了210亿美元。摩根士丹利预测，到2028年，这一数字将激增至约2900亿美元。9月份，Oracle发行了180亿美元的债券，并正与多家美国银行讨论380亿美元的债务融资事宜。
一位长期跟踪Oracle股票的卖空者（目前未做空）表示：“埃里森在支出方面已经失去了控制。”他补充道，“市场已经表明，它不再愿意支持在AI领域无止境烧钱的企业。”
本周，巴克莱银行将其对Oracle债务的评级从“市场中性”下调至“减持”，警告称Oracle在AI基础设施上的巨额投资已超出其自由现金流的能力。信用评级机构穆迪也指出了Oracle依赖少数AI公司所带来的重大风险。标普全球则警告说，到2028年，Oracle的三分之一收入将依赖于单一客户——OpenAI，这构成了巨大的财务和信贷风险。
在五大超大规模云服务提供商中，Oracle是唯一一家自由现金流为负数的公司。根据摩根大通的数据，Oracle的债务与股本比率已升至500%，远高于亚马逊的50%和微软的30%。尽管所有这五家公司近年来的现金资产比率都有所下降，但摩根大通的研究显示，Oracle的比率是最低的。
摩根大通的分析师强调了Oracle在AI领域的雄心壮志与其作为投资级别的资产负债表之间的矛盾。此外，他们还指出，Oracle签订的数据中心租赁期限远长于其与OpenAI的销售合同。
Oracle已经签署了至少五项在美国的数据中心长期租赁协议，这些数据中心最终将供OpenAI使用，带来了1000亿美元的表外租赁承诺。这些设施正处于不同的建设阶段，有的预计要到明年才开始施工。
Safra Catz自2019年起担任Oracle唯一的CEO，直至9月份卸任。她曾因高昂的成本而不愿扩大公司的云业务。作为Oracle转向AI为核心的新战略的一部分，她被联合CEO Clay Magouyrk和Mike Sicilia接替。现任Oracle董事会执行副主席的Catz今年行权并出售了价值25亿美元的股份，根据美国监管文件记录，她计划在2024年底再次行权。
Q&A
Q1：为何Oracle在科技股抛售中遭受的损失最大？
Oracle在此次科技股抛售中受损最重，主要是因为它为了转向人工智能领域而采取了大规模的债务融资策略，这使得投资者对其财务状况和未来的可持续性产生了怀疑。Oracle对AI的巨额投资以及与OpenAI的紧密合作关系，虽然显示了其对未来技术趋势的把握，但也因其高资本密集度和对单一客户的高度依赖而增加了市场风险。
在过去的一个月中，Oracle的股价下降了25%，这主要是由于公司在向人工智能转型过程中进行了大规模的借款，引起了投资者的担忧。与其他大型云计算服务提供商相比，Oracle的债务股权比率高达500%，远远超过了亚马逊的50%和微软的30%。此外，Oracle也是唯一一家自由现金流为负的公司。
问题二：Oracle与OpenAI合作面临哪些风险？
Oracle对OpenAI这家由风险投资支持的初创公司的依赖程度较高，据预测，到2028年，Oracle约有三分之一的收入将依赖于这一单一客户。此外，Oracle的数据中心租赁合同期限通常长于与OpenAI签订的销售合同，同时Oracle还承担着1000亿美元的表外租赁承诺，这些因素都加剧了其负债和信贷风险。
问题三：Oracle在人工智能领域的投资规模如何？
Oracle计划在未来几年内投入数千亿美元，主要用于芯片和数据中心的建设，预计与OpenAI的合作将在2027年至2032年之间带来3000亿美元的收入。公司的长期债务在过去一年中从750亿美元增加到了960亿美元，预计到2028年将增长至2900亿美元。
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