<P>要点：<BR>1、转债指数回到一年前水平；转债在股票熊市的背景下，表现出良好的抗跌性。但从流动性来看，由于规模大幅提高，转债市场并没有因为股市的下调而丧失投资机会。<BR>2、转债市场的平均到期收益率达到了空前的高位，增至0.8%以上；全年的平均转股溢价水平基本呈现一个逐月上升的趋势，而到了11月，由于众多的品种调整了转股价，转股溢价率有所下降。<BR>3、04年转债一级市场网下申购收益有1.06%（未折算成年收益），原有股东优先配售的平均单只收益就达到5.66%之多，预计05年转债的一级市场仍具吸引力。<BR>4、钢铁类转债目前可以先当债券来持有，待市场或钢铁龙头上涨时方可获取超额收益；电力行业上升景气周期已基本结束，不过桂冠装机容量增长，转债可以现价逐步介入；行业长期前景乐观和优厚的修正条款使山鹰转债既具有长期持有的价值，也具有波段操作的机会。<BR>5、在短期内，将国内外转债作简单的比较，评价国内转债是否被低估并没有实际的意义，我们需要做的是站在国内实际市场环境的角度去发现那些处于低位并有上升潜力的品种。<BR>6、可转债现在处在一个适宜建仓的位置，乐观一点看，所有的转债在目前都值得投资，只是投资收益水平多少的问题。<BR>7、推荐收益型的招行、晨鸣、海化转债，防御型的桂冠、钢联转债，和类债型的邯钢转债、丝绸转2；当山鹰和阳光转债达到修正条件时短线介入。<BR><BR></P>
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