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01:55
问:是什么因素让伯克希尔的保险定价保持如此理性?
巴菲特:伯克希尔是一个不同寻常理性的地方。我们对伯克希尔有投票权,外部力量从未把我们推向我们不愿意去的领域。
巴菲特:保险公司要面对季报数据,华尔街经常会给他们很大压力。在保险领域,会有很多机会可能做蠢事。
巴菲特:这就像羊群效应。看着你的邻居在1990年代后期投资互联网股票而变得富有,你很难抵御这样的诱惑。我们没有压力这么做,我们根本不在乎。
01:48
问:如果时光回撤50年,你会要30岁的自己改变一些什么?
芒格:保持乏味和理性,做你喜欢的工作。我做自己不喜欢的事情从来都做不好。
巴菲特:我们运营伯克希尔有如此多快乐,简直就是有罪的。如果你幸运的话,你会在自己生命的早期就找到他。
01:40
问:你是否同意格罗斯的说法,他说这一代投资者取得了成功,主要是因为时机。
巴菲特:毫无疑问,出生在美国对我来说是巨大的优势。
巴菲特:1929年让很多人不再买股票。当然过去十年你也可以这么说。
巴菲特:我很羡慕今天出生在美国的小孩,按照概率来看,这个时代出生的小孩有可能是最幸运的。
芒格:你那个时代竞争很少。现在就不会这样了。随着时间推移竞争加剧,对下一代来说这是不利的。
巴菲特:我们生活的时代远好于约翰-洛克菲勒。未来的孩子与我们相比也会是这样。
芒格:我第一次遇到你时,你有很多好想法。但是我们没有钱。
巴菲特:我们现在有很多钱了,但是没有好想法。
01:30
问:替代性能源对伯克希尔受监管的公用业务有什么影响?
芒格:没有人真正知道最终会怎样。我非常有信心的预测,沙漠地带产生的太阳将比多云地带要多。
芒格:屋顶上的太阳能板会生产重大影响吗?我对此持怀疑态度。
中美能源CEO:如果电力需求因为替代性能源而下降,监管部门应该会允许调整价格。
01:20
问:所有伯克希尔雇员都有福利吗?如果没有,奥巴马医保的影响是什么?
巴菲特:就我所知,没有任何一个部门没有福利。但伯克希尔旗下有70多个附属机构,这些机构又有附属机构,所以不太好确认。
巴菲特:对我们来说医保成本非常高,这是我们极少的我们考虑集中到一起做的事情。
01:15
问:政策制定者应该做什么才能让美国保持竞争力?
巴菲特:首要问题是要控制住医保的成本。与其他发达国家相比,不管是公共部门还是私人部门,美国在医保上的开支都要高很多。我们医保成本占GDP比重是17%,其他竞争者是9.5-11.5%。
芒格:一个浮肿的证券和衍生品市场对我们没有任何好处。
01:10
Doug Kass:巴菲特卸任后伯克希尔运营结构会否变化?是否会分拆?
巴菲特:伯克希尔是我知道的最好管理的公司。分拆会产生不好的结果。
巴菲特让芒格继续回答,自己开始吃糖果。(华尔街见闻注:他们股东大会上吃是喜诗糖果,喝的是可口可乐,都是伯克希尔持股的公司)
01:01
问:报纸整体在下滑,你为什么还要买报纸?
巴菲特:即便盈利下滑,报纸的税后回报至少有10%。可能还会更高。不太可能更低。另一个考虑的因素是这些收购的报纸其公司结构有优惠的税收待遇。另外,他还不需要花费额外的精力。我们喜欢报纸。与盈利相比这是便宜的价格,我们已经对未来盈利下滑做好了准备。
芒格:你说这么多,实际的意思就是,这些是特例,而你喜欢这么做。
00:57
问:我听说你会写下你要完成的25个目标,专注于前5个,忽略后面20个。你怎么想到这样做的?
巴菲特:听起来是一个不错的方法,但这个比我要自律得多。如果他们给软糖,我和查理就吃下了。查理和我过着简单的生活,做着自己喜欢的事情。查理是一个建筑师。我们都喜欢阅读。我从未列过什么清单,一生都没有这么做过。你给了我一个想法,或许我该开始这么做了。
芒格:在你很累的时候,不应该做太多决定。或者说做太多决定会很累。
00:50
问:如果Weschler和Combs买了股票你觉得是不好的投资,你会和他们分享你的想法吗?
巴菲特:他们买了什么股票,我一个月之后才知道的。我不会告诉他们要多元化还是不多元化。他们有完全的裁决权。我认为他们值得信任。
00:42
问:火电厂的下滑会给铁路公司BNSF带来问题吗?怎么看新的石油管道?
巴菲特:煤炭同比需求要看天然气价格。我认为把石油从Bakken运输出来需要使用很多铁路交通。用铁路运石油比管道快,并且还有灵活性。
BNSF CEO:我们预计煤炭运输量持平,但石油会大幅增长。
00:35
问:你如何说服人们把公司卖给你?
巴菲特:我们只购买愿意卖给我们的公司。
问:如何解释伯克希尔的商业模式以及其具有可持续的竞争优势?
芒格:当其他人变得疯狂时,我们会一直尝试保持理智。这就是竞争性优势。
第二个优势是我们怎么对待希望出售企业的经理人。我们会成为他们好的合伙人。伯克希尔是他们理想的归所。
巴菲特讲了一个故事,有一家公司创始人把企业卖掉,但他希望在他死后能避免家庭纠纷,并且能保留他创建和钟爱的事业。他不能卖给竞争对手或者PE,最后只能找到伯克希尔。
巴菲特:我们的竞争优势就是我们没有竞争者。
00:18
Doug Kass问:伯克希尔大量的回报都是基于巴菲特的声誉,你凭什么有信心接班人能像巴菲特一样与陷入困境的公司达成交易?
巴菲特:接班人将有更多资金。当市场承压时这非常重要。当市场恐慌时,伯克希尔就是他们的800电话。这种事情在2008年和2011年发生过,未来会再次发生。当潮水退去时,裸泳者会给伯克希尔打电话。伯克希尔的名声会改善。它不仅仅是沃伦的品牌,而会成为伯克希尔的品牌。
芒格:在早期,巴菲特能成功投资一些不知名的价值企业,因为他碰到的竞争很少。
2013年5月5日
00:05
问:你对比特币怎么看?
芒格:比特币不会成为通用货币。我对它没有信心。
巴菲特:我们的490亿美元现金中,没有任何资产是比特币。
2013年5月4日
23:58
问:零利率怎么影响伯克希尔?
答:利率是市场上一个很巨大的因素。利率上升对资产价格来说就像是地心引力。
芒格:我强烈预期,利率不会在相当长的时间里保持如此低位。但低利率持续了这么久,已经让我很吃惊了。
芒格:我们有大量浮存现金,这些现金与一年前相比变得更少了。
巴菲特:在今年一季度底,我们有90亿美元的短期证券。这些都没有任何回报。我们把它 放在美国国债中,没有任何收益。如果是5%的短期利率,那就是几十亿美元收益。
23:45
问:QE的风险是什么?如何停止?
芒格:基本答案是我不知道。
巴菲特:我没有补充。
查理:会很困难。
巴菲特:买东西会比卖东西更加困难。这是一个前所未有的领域。创造了大量流动性。
巴菲特:我对伯南克很有信心。
巴菲特:富国银行在美联储有1750亿美元,但都没有利息。(华尔街见闻注:富国银行是巴菲特的最大股票持仓)
巴菲特:QE有通胀的潜力,但现在还没有。美联储成员从来没有承认过,但我猜有些人对没有更多通胀出现比较失望。
芒格:经济学家们认为他们知道自己在做什么时,他们应该更加谨慎。有谁能预测到利率会保持这么低这么久?日本尝试了所有办法,但有谁能预测到日本会停滞20年。
23:35
对于继任者来说,伯克希尔是否难以管理?
巴菲特:我们很可能会进行重组,让它更容易运作。
芒格:我们有这么多小企业,如果从公司总部来管理他们我们就会变得很笨拙。伯克希尔的系统不一样,并且是有效的。
23:28
问:怎么看企业利润与GDP的比重?
巴菲特:企业利润是GDP的10%,这是不同寻常的。有意思的是美国企业还一直在抱怨收入税。按照在GDP中的比重,现在的税是40年前的一半了。按照全球标准,美国企业税是高一些,但是这并没有伤害美国企业的竞争力。
芒格:不同意巴菲特。当其他国家企业税更低,对我们是不利的。
巴菲特:芒格是共和党,我是民主党。
23:20
问:如果美元失去储备地位会怎么样?
巴菲特:不太可能有什么东西能取代美元成为储备货币。未来中国和美国将是超级经济大国。美元在未来几十年都会是储备货币。
芒格:储备货币的国家有一些优势。失去储备货币就失去了一些优势。即便那发生了,也没什么大不了。历史上没有一个超级大国能一直保持第一。
我认为未来20年美元都会是储备货币。
23:13
看空伯克希尔的Doug Kass发问:伯克希尔是否为收购支付太高价格?伯克希尔是否看起来变成了一支像指数基金的股票?
巴菲特:毫无疑问,我们不会表现得像过去那样好。规模是一个问题。
但在市场不好时,规模可以成为优势,因为伯克希尔有能力提供流动性和稳定性。
为特别优秀的公司支付更高的价格不会是一个错误。
芒格:大公司过去的记录并不好,但我们有更好的系统去押注巨头。
芒格没有用Doug Kass的名字,而是称他为“做空者”。
巴菲特:我们过去五年做的并购都不错,包括Heinz。我们有很好的企业。财富500强企业里,我们就占了8席。
23:07
问:你现在可以用社交媒体来发布信息了,这对你旗下的Businesswire是否是一个威胁?
答:披露需要准确,需要同时发给所有人。和就意味着对Businesswire仍然有需求。我们不会出售这家公司。伯克希尔所有的重要信息都会通过Businesswire来发布。(华尔街见闻注:巴菲特最近刚刚开通了Twitter账号)
22:58
问:在收购Heinz的交易中,你是否比巴西合伙人得到了一个更好的交易?
巴菲特:有文章说巴菲特买优先股的原因是他对未来股票回报预期较低。巴菲特否认了这一点。
22:46
有人问巴菲特,当你离开后你最担心伯克希尔什么?
巴菲特回答说,在他死后,文化以及伯克希尔持有的公司都还在。这就是为什么文化很重要。我死后的第二天,人们就会给我们的保险公司GEICO打电话。
董事会和巴菲特对谁应该接任CEO观点一致。
虽然经理然会来了又走,但是强大的文化会持续下去。通过运营层面的执行,Iscar在过去20年都超越了其竞争对手。
我死后所有方面都会和现在一样。
巴菲特说,他的最终接班人必须有大智慧,比他更有能量,更有激情。
22:41
开始进入问答环节。有人问,伯克希尔账面价值增长已经有一段时间低于12%了。这合理吗?
巴菲特回答:并不能保证12%的增长。如果市场表现好,今年将是伯克希尔第一次在五年的时间里落后于标普指数。
但我并不是特别担心,在市场不好时,我们很可能更好一些。
巴菲特:账面价值仅仅是内在价值的一个代理。投资者应该关注后者。伯克希尔的账面价值和内在价值有很大的差别。我们的表现比指数基金表现好。
芒格不在乎三年或者五年的表现。长期来说伯克希尔会表现很好,但肯定会不如过去。过去的回报简直难以置信。
22:33
巴菲特:伯克希尔现在是全球第五贵的公司。仅次于埃克森美孚,苹果,微软和谷歌。
22:27
巴菲特讨论第一季度财报。称保险业绩受到强劲美元的提振。
巴菲特:我们在全世界持仓很多,我们不确定美元是帮助我们还是伤害我们。
巴菲特:查理在讲话的时候你们可以出去。
华尔街见闻文章:伯克希尔一季度利润飙升51%,创纪录现金成焦点。
22:25
巴菲特的第一句话:早上好,我有点疲惫。
22:22
巴菲特和芒格登场了,现场观众鼓掌欢迎,他们就像摇滚明星一样。
22:10
华尔街见闻文章《芒格:我们不会投资苹果,银行家就像吸毒的》
芒格在股东大会前接受专访。他表示苹果不符合伯克希尔投资标准,我们非常讨厌必须不断创造全新的科技。塞浦路斯证明一个道理,你不能相信银行家会控制自己,他们就像吸毒的。房地产泡沫教育人们房价也会下跌,就如同上涨一样.
21:36
巴菲特和芒格秀了一段《江南Stlye》
21:28
三种方式向巴菲特提问:
1、向纽约时报的Andrew Ross Sorkin,CNBC的Becky Quick,和财富的Carol Loomis提交问题。
2、巴菲特和芒格将接受野村分析师Cliff Gallant,Ruane, Cunniff & Goldfarb公司的Jonathan Brandt,以及不看好伯克希尔的Doug Kass提问。
3、现场的麦克风。
21:20
2012年伯克希尔股东大会:华尔街见闻的直播-倾听巴菲特与芒格
只要购买了伯克希尔的股票就可以参加其股东大会,不管是伯克希尔的A股或B股。A股目前每股价格是16.29万美元,B股价格是108美元。B股股价是A股的1500分之一,但投票权只有A股的10000分之一。下图为股东参会证件。
21:04
现场已经坐满。
20:34
巴菲特和比尔盖茨到达现场,现在是传统的比赛项目,扔报纸比赛,参赛者还有比尔-盖茨。
20:30
伯克希尔股东大会现场,在奥马哈体育中心里面。